安信国际-美团点评-3690.HK-外卖业务持续高增长，积极加码新零售业务-201204

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3Q20营业收入及净利润超市场预期。

3Q20公司实现收入354.0亿元，同比增长29%，超出市场340.5亿的一致预测；实现毛利108.2亿元，同比增长13%；得益于理想汽车上市带来的巨额投资收益，公司实现营业利润67.2亿元，同比增长365%，实现净利润63.2亿元，同比增长374%；剔除投资收益、股权激励费用及其他一次性项目影响后，公司实现Non-GAAPEBITDA26.8亿元，同比增长17%，实现Non-GAAP净利润20.6亿元，同比增长6%，超出市场10.5亿的一致预测。

外卖业务保持快速增长，利润率环比下滑。

3Q20公司外卖业务实现收入206.9亿元，同比增长33%；其中，佣金收入182.5亿元，同比增长30%，在线营销服务收入24.1亿元，同比增长60%。

从经营指标看，餐饮外卖日均订单数达到3492万单，同比增长30%，环比增长43%，餐饮外卖交易总金额达1522亿元，同比增长36%，环比增长40%。

3Q20外卖业务变现率为13.6%，同比下降0.3ppt，环比提升0.2ppt。

在利润率方面，3Q20公司外卖业务实现营业利润7.7亿元，同比增长132%，营业利润率为3.7%，同比提升1.6ppts，环比降低4.9ppts，主要因季节性因素导致的外卖骑士补贴增加。

随着公司在夜宵、下午茶等品类上积极开展针对性的营销，以及持续开发会员资源，我们预计公司日均订单数量将持续增长。

尽管本季度外卖业务利润率环比出现下滑，但同比仍维持增长，我们相信随着公司配送系统效率持续提高，单均成本长期仍有下降空间，将带动外卖业务利润率长期持续改善。

到店及酒旅业务恢复增长。

3Q20公司到店及酒旅业务实现收入64.8亿元，同比增长5%，疫情以来首次恢复正增长；其中，佣金收入33.2亿元，同比持平，环比增长59%，在线营销服务收入31.5亿元，同比增长10%，环比增长29%。

3Q20到店分部的交易量和交易金额均实现同比正增长。

3Q20公司国内酒店间夜量达1.14亿，同比增长4%，环比增长46%，表现出良好的复苏态势。

按间夜量计，公司已是国内最大的线上酒店预订平台，随着消费者对于休闲旅游的需求复苏以及目的地由海外向国内的转移，我们预计公司酒店间夜量将持续增长。

此外，公司在高星级酒店方面也持续加大投入，覆盖了更多高星级酒店，并成立了专门的服务团队。

3Q20到店及酒旅业务实现营业利润27.9亿元，同比增长20%，环比增长47%，营业利润率为41.6%，同比提升5.3ppts，环比提升1.4ppts。

积极加码新零售业务。

3Q20公司新业务实现收入82.3亿元，同比增长43%，环比增长46%，实现营业亏损20.3亿元，亏损额同比扩大69%，环比扩大39%。

本季度开始，公司推出“美团优选”开始拓展社区团购业务。

我们认为社区团购本身是一种重运营的业务模式，要求运营方拥有强大的地推能力、供应链管理能力和优质的流量入口（如微信），因此美团具备在这个市场脱颖而出的基因。

目前在新零售方面，公司已购建了“美团闪购”-“美团买菜”-“美团优选”这样多层次的业务模式，分别覆盖了不同层次的消费者以及不同频度的需求。

我们相信这将帮助公司实现在新零售市场的多线并进，加速对领先者的追赶步伐。

布局长期。

从长期来看，我们看好美团平台在本地生活市场的龙头地位持续增强、业务边界持续拓展，看好外卖业务的订单量和配售效率的持续增长，看好美团到店及酒旅业务的持续复苏以及市占率的提升，也看好美团未来在新零售市场的发展潜力。

布局长期，可逢低吸纳。

风险提示：新业务亏损持续扩大；行业竞争加剧。