新时代证券-传媒行业快手科技专题报告一：繁荣的老铁社区、进击的内容电商-201205

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直播和短视频的市场领先者，受益媒体更迭趋势快手成立于2011年，当下最大的直播平台，第二大短视频社区，全球第二大直播电商平台。

公司20H1营收253.2亿元，同比增长48.3%，调整后净亏损63.5亿元。

目前快手在直播短视频广告营销内容电商作为基本盘，在游戏和知识付费等仍在拓展边界。

中国2019年互联网用户达8.73亿，预计2025年规模将达11亿，同时渗透率将从62.4%提升至78.5%。

老铁文化粉丝经济社区调性，内容生态自循环2020年H1快手APP及小程序平均日活达3.02亿，月活达7.76亿单日活日均使用时长达85分钟以上，用户中26%为创作者，具备内循环的创作者内容生态。

快手仅次于抖音、微信、支付宝等互联网产品，是4G-5G互联网人们娱乐休闲社交交易的重要载体和场域。

中国短视频平台的平均日活跃用户数2019年已达4.96亿，2025年预计将达8.99亿，每位日活跃用户在平台日均花费时长预计将从2019年的67.0分钟增至2025年的110.2分钟。

直播付费：2020H1平均月付费用户为6400万，同比增长33.1%，直播业务收入2020H1达173.49亿元，同比增长17%，开展近10亿场直播。

公司主播矩阵丰富，基于粉丝经济和社区文化，公司的直播业务收入将会持续。

中国直播虚拟礼物打赏市场规模持续增长，打赏市场规模从2015年的70亿元增至2019年的1400亿元，预计2025年规模将达4166亿元，六年复合年增长率为19.9%。

广告营销：公司2020H1广告营销收入71.62亿，已接近去年全年，同增223%，快手的广告营销较为克制，基数小，仍有较大空间。

2019年短视频和直播广告市场规模2019年达814亿元，占全部移动市场的15%，预期2025年市场规模将达到4653亿元，渗透率提升至27.3%，空间很大。

内容电商：均月复购达60%，GMV1096亿元，预25年6.42万亿；创新业务，游戏增值服务等前景广阔。

投资建议粉丝黏性大，内容生态自循环，直播领先，广告电商空间大，投资快手及其产业链机会。

风险提示：市场竞争加剧、主播和用户流失风险、内容版权风险、新业务不及预期风险等。