安信证券-比亚迪-002594-汉月销破万，新纪录、新起点、新时代-201206

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■事件：近日，公司发布2020年11月汽车销量数据：11月共销售汽车5.39万辆，同比增长30.63%。

■新能源汽车销量大幅增长，新车型表现优异。

公司11月份共销售新能源乘用车2.56万辆，同比增长139%，销量、月度同比增速均创出年内新高。

具体来看，11月份纯电动乘用车销量1.82万辆，同比增长128%，环比增长22.13%，其增量主要来自汉EV、e系列（同比增长33.5%）销量的增长。

11月份插电混动乘用车销量7333辆，同比增长174%，增量主要来自于：2021款唐DM、汉DM。

汉月销破万，新纪录、新起点。

11月份汉(EV/DM)销量破万，达10105辆（其中：汉EV7482辆，汉DM2623辆），成为中国品牌中大型轿车首款月销破万车型。

汉能够取得如此优异销量成绩，我们认为，主要在于：1）比亚迪使用自研核心技术使产品性能更强、性价比更高，如汉EV即使用了比亚迪核心技术――刀片电池、超强动能回收系统、碳化硅模块、全新E平台等；2）比亚迪不断革新自我、超越自我、解决自身短板，对于汉DM而言，其具体体现为：采用最新DM-p技术的汉DM解决了DM3.0车型中存在的油耗、馈电行驶品质等问题，实现了产品力的突破。

目前，汉订单仍然充足，未来销量仍有望再创新高。

DMi平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局。

2020年11月20日，比亚迪秦Plus在广州车展首发亮相，秦Plus是比亚迪DM-i平台的首款车型，其定位于紧凑级轿车，与汉DM有着相似的外观。

秦Plus的核心特点在于：超低油耗（3.8L）、超级平顺、超强动力（零百加速7秒级）。

比亚迪秦Plus价格带所处市场容量较大，主要竞品车型销量也非常好，若其产品力能逐步得到消费者认可，销量有望实现较大突破。

因DM-i平台车型具有经济性好、油耗低、更平顺等核心优势，竞争力强劲，未来有望改变燃油车竞争格局。

■投资建议：维持“买入-A”评级。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为44.39、72.9以及112.79亿元，对应当前市值，PE分别为105.6、64.3以及41.6倍，维持“买入-A”评级。

■风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。