华西证券-锋尚文化-300860-国内舞美创意龙头，探索元宇宙舞美及2C文旅-211109

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以创意设计为核心，提供全流程文艺创意服务锋尚文化是一家以创意设计为核心，提供全流程文艺创意服务的行业领先企业。

按应用领域分类，公司的业务大体可以分为大型文化演艺活动、文化旅游演艺以及景观艺术照明及演绎。

公司先后经历了北京奥运会开闭幕式、G20峰会《最忆是杭州》、平昌冬奥会闭幕式“北京8分钟”、庆祝建党百年文艺演出《伟大征程》、迪拜世博会《华夏之光》等一大批国家级重大项目的执行，公司长期锻造了一支专业素质过硬的强势团队，从而奠定了在行业中的龙头地位。

根据公司互动易披露，公司参与了2022年冬奥会及亚运会开闭幕式项目。

布局VR及2C文旅，探索元宇宙舞美应用2021年2月，公司成立子公司布局虚拟舞美，探索跨场域、定制化、泛娱乐一体化的虚拟演艺全新模式生态，全品类演艺创制的长期经验与专业素养，为公司在“元宇宙”世界搭建舞台积累先发优势。

同年10月，公司以成立西安合资公司为开端，进一步加大自筹自建文旅项目投入，打造创新型文旅IP，强势升级传统文旅消费场景和服务模式。

发布员工股权激励计划，彰显公司经营信心2021年10月，公司公告拟向81名激励对象（高级管理6人、核心技术/业务75人）授予限制性股票合计不超过220万股，约占公司总股本1.61%，授予价格为每股26.63元。

激励计划的业绩考核目标为2022-2024年公司的净利润分别不低于3亿元、4亿元、5亿元，体现了公司管理层对未来经营的长期信心。

投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级我们预测公司2021-2023年营收分别为5.03/10.58/13.44亿元，2021-2023年归母净利润分别为1.58/3.01/4.02亿元,EPS分别为1.16/2.20/2.93元，对应2021年11月09日46.30元/股收盘价，PE分别为40、21、16倍。

参考同行业公司风语筑、宋城演艺的盈利预测与估值，我们认为公司在订单项目完工后的回款周期较风语筑短，正在开拓的文旅演艺项目在商业模式（toC运营分成）上与宋城演艺更具可比性，相较之下公司目前估值水平偏低。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示国家重大项目执行的风险；市场竞争的风险；下游行业投资增速放缓的风险。