国海证券-传媒行业周报：院线是否会被取代？-201206

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本周观点更新：内容端，从图书到网文，从游戏到国漫、从电影到网剧，从音乐到动画，内容形态的多样性填充用户的休闲时间，2019年图书零售市场取得1022.7亿元（同比增加14.4%），网络文学市场规模204亿元（同比增加21%），游戏市场规模2308.8亿元（同比增长7.7%），国内电影市场642.7亿元（同比增加5.4%），剧集投资规模168亿元（同比下滑27.6%），数字音乐市场规模为250.2亿元（同比增加27.8%），动漫产业总产值1941亿元（同比增长13.4%），综合内容端（不含版权）市场规模2019年为6537.4亿元；内容端的输出渠道是伴随技术升级而变化，从电视剧到电影院院线，再到线上长视频、短视频等，目前主要分为线上与线下，线上（长短视频）媒介逐步走向平台化（如腾讯视频、爱奇艺、芒果TV、B站、抖音、快手），平台的核心竞争在内容与流量，流量各家抢占过亿月活用户后，均加码内容支出（百亿元年度内容预算成为分界线）；线上格局稳定，线下内容渠道主要为院线、乐园，线下的内容输出渠道是否完全被取代？用户端，线上获取便捷内容后，是否对线下内容消费是无需求？2020年年底美华纳兄弟宣布2021年所有新电影将线上与线下同步上映，其结果有望证明用户端对内容线上线下渠道的需求度。

但我们也看到迪士尼的《花木兰》线上线下同步上映，线上点映价格29.99美元高于线下影院，线下高性价比叠加优质线下观影体验，也带来院线端的不可取代。

本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。

可关注新经典、奥飞娱乐、横店影视、芒果超媒、百奥家庭、心动公司等。

新经典（主业端，新品陆续释放，2021Q1头部作品及2021年东野的《希望之线》《虚像的丑角》将陆续亮相；电影《晴雅集》定档2020年12月25日，“图影互动”有望在2020Q4及2021Q1再验证带来业绩弹性；回购与股票期权并行提振后续发展信心）；奥飞娱乐（《萌鸡小队3》12月4日开播，其衍生玩具可在奥飞娱乐旗下澳贝线上旗舰店购买。

盲盒经济的热度只是表象，优质产品级供应链优势奠定奥飞的后续业绩回暖与增长）；横店影视（利润亏损收窄，院线回暖进行时，《紧急救援》提档填充院线助推2020第四季度票房）；芒果超媒（12月3日阿里创投确定受让公司股份0.9365亿股，受让总价62亿元，芒果TV在流媒体地位中进一步巩固，静待小芒电商进展）；百奥家庭（低估值高增速叠加回购显信心）；心动公司（独代游戏《人类跌落梦境》定于12月17日上线，关注高口碑高预约量付费游戏与TapTap改版的协同价值）。

风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。