东兴证券-策略周报：资金情绪共振，继续交易复苏-201206

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摘要：全球股市普涨，经济复苏预期加强带来市场整体风险偏好提升。

上周市场整体表现亮眼，俄罗斯RTS指数涨4.22%居海外市场之首，伦敦富时100指数涨2.87%，纳斯达克指数涨2.12%，标普500指数涨1.67%，上证综指涨1.06%，道琼斯指数涨1.03%，仅德国DAX指数和恒生指数跌-0.28%和-0.22%。

A股市场全面上涨，创业板指结束自11月以来连续三周跌势，沪深300涨1.71%，上证综指涨1.06%。

市场整体乐观情绪上升，VIX指数从11月初的37.13连降至12月4日的20.79，降幅达-44.01%，疫苗进展叠加美总统大选结果落地带来经济复苏预期加强，市场整体风险偏好提升。

情绪面：成交金额、换手率维持相对高位，北向资金持续大额流入。

成交金额和换手率维持自11月以来的相对高位。

北向资金持续大额流入，11月为2020年单月最大流入月份，总流入额579.29亿元，超过今年4月、6月的532.58亿元和526.79亿元。

从行业分布来看，11月以来北向资金持续涌入机械、非银金融、银行、有色金属、交通运输、基础化工、石油石化、钢铁等顺周期及低估值板块，总体依然维持顺周期和低估值的投资逻辑。

资金面：短期内预计人民币相对美元升值趋势不会变，外资具备持续流入动力。

疫情以来美国货币政策、财政政策大放水，美元计价资产价格大涨，美国企业、政府负债高企，坏账率提高，美国流动性短期难以大幅收紧。

通胀来看，当前CPI距离2%的目标值尚有一定距离且美联储在8月底的杰克逊霍尔全球央行年会上已表示允许通胀率适度高于2%。

美联储利率“点阵图”也显示联邦基金利率或维持近零水平至2022年底。

美联储不收紧货币政策，则人民币相对美元强势的趋势预计不会改变，人民币资产对外资具有持续的吸引力。

钱多核心资产少与经济复苏长期确定性逻辑不变，布局后疫情时代高景气赛道。

情绪指标来看市场仍具交易热情，美元延续弱势、人民币处于升值区间的预期给外资流入带来持续动力。

当前企业盈利改善弹性史无前例，流动性维持充裕，股票市场钱多核心资产少。

疫苗将面市背景下，经济复苏的长期确定性得到确认，行业配置寻找后疫情时代的高景气赛道：1）海外供需主导的原材料包括铁矿石、石油等；2）受冲击最大行业的“否极泰来”，重点包括零售、国内旅游、仓储物流、公路、电影院线（上游）等行业的龙头企业；3）受益于经济复苏盈利改善，估值具备修复预期的金融板块，重点关注银行和保险。

风险提示:宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期。