财信证券-策略周报：市场延续风格平衡，顺周期调整蓄力-201206

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上周（11.30-12.4)股指高开，上证指数上涨1.06%，收报3444.5点，深证成指上涨2.45%，收报14026.66点，中小板指上涨2.72%，创业板指上涨4.27%；行业板块方面，医药生物、传媒、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8543.35亿，沪深两市成交额较前一周上升4.02%，其中沪市上升4.79%，深市上升3.41%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨1.23%，中证500上涨1.78%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.5302，跌幅为0.79%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.37%，COMEX黄金上涨3.37%，南华铁矿石指数上涨7.62%，DCE焦煤上涨6.48%。

上周市场呈现跷跷板状态，顺周期调整、医药食品反弹。

上周市场沪指短时间、小幅度突破7月高点3458，随后虽然指数上攻乏力，但调整过程中支撑意愿同样较强。

行业板块上前期调整幅度较大的医药生物、计算机、传媒等消费、科技板块大幅反弹，但前期强势的顺周期板块进入调整状态。

这种情况一方面反映的是市场在8000-10000亿成交量的情况下仍然处于存量博弈状态，后续新增资金对前期推动指数上涨的顺周期板块表现的较为犹豫。

目前市场的共识在于明年信用必定是偏紧的，因此部分市场投资者认为2021年应当抱紧核心价值资产（消费、白酒、食品等），也有人认为明年再通胀、经济复苏环境下，商品有可能出现通胀，看好商品有色、化工、交运、航运等。

我们的结论：第一，2021年风格依然会延续核心价值抱团上涨的格局，2020年是过剩的流动性追逐稀缺的确定性，而2021年就变成了紧平衡的流动性追逐复苏的可持续性，不论是紧或者宽信用，价值的核心龙头必然都是未来权益市场大发展的情况下稳健品种；第二，从1-2个季度的视角来看，周期品逻辑依然比较强，海外疫苗投入使用，供给端、需求端同时恢复仍然会带来较强的脉冲冲击，但需要警惕两个风险：一是1月5日美国乔治亚州参议院席位选举，民主党如果失去了参议院控制权，2021年的财政刺激将束手束脚，力度有可能不及预期；第三，国内市场如果在调仓换股过程中错杀消费或者科技的核心龙头，估值合理的情况下是长期视角布局的好时点，周期品目前大部分是反映的价格预期，盈利逻辑还无法证伪，我们认为制造业的景气将是驱动周期品的核心需求来源，但房地产“房住不炒”的政策坚定执行将一定程度限制周期品需求的高度，因此我们认为工业金属中铜>铝>铁。

上周的跷跷板行情完全验证了我们前期推荐的“关注医药生物、科技反弹机遇”的判断。

当前的配置思路是“平衡赔率和概率，兼顾安全边际和想象空间”，重点关注大金融银行、保险，金属铜、锂、铝、煤炭，关注经济修复背景下的家电、航空、酒店等，前期涨幅较大的光伏、汽车板块则保持谨慎交易，短期看医药板块由于集采政策估值压力较大，关注短期反弹机会。

（1）顺周期板块：美元短期可能走强，中长期仍然看贬，人民币汇率则可能保持震荡，关注贵金属超跌后反弹机遇；铜作为工业品先导指标，存在量价同时修复的逻辑，同时关注采掘、钢铁的阶段性机会；券商作为顺周期板块，我们看好2020-2021年资本市场大发展；光伏、化工品、建筑建材、新能源行业中行业格局好、2B业务为主的龙头公司值得关注。

（2）“内循环”为主的内需行业：关注内需为主、业绩稳定、确定性高的个股。

我们建议更加重点关注估值还未完全修复、同时具备长期消费升级、市场广阔的可选消费：家电、汽车、影院、航空。

食品饮料、医药生物估值泡沫消化后，长期逻辑依然坚挺。

（3）科技成长板块关注预期修正：目前市场给予了较为悲观的预期，从下自上寻找高景气度个股，关注国产替代、消费电子复苏逻辑，建议关注消费电子元器件、5G终端更新，建议逢低关注布局优质成长个股。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。