方正证券-光伏行业2021年投资策略：平价已来，星辰大海-201205

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兼具经济性与成长性，光伏引领全球能源变革。

提高清洁能源占比是大势所趋，中欧美等地区纷纷发布“碳中和”愿景。

光伏度电成本在过去十年下降82%，是成本下降最为迅速的可再生能源，经济性优势明显。

随着全球光伏平价上网进程的推进，光伏装机正在由政策补贴驱动转向经济性驱动，光伏行业的周期性弱化，成长性凸显，预计2020-2022年全球光伏装机量有望达到117/160/185GW（国内37/50/60GW）。

产业链景气程度提升，龙头有望持续受益。

随着疫情影响消散、全球光伏投资热情高涨，产业链龙头产能扩张，行业需求提升中有望持续受益。

硅料：明年几无新增产能，需求强劲、供给有限，供需紧平衡格局有望延续，明年硅料价格有望维持较高水平。

硅片：一体化企业补齐硅片产能，新进者产能逐步投放，盈利或有所理性回落，依靠大尺寸等产品升级，龙头企业盈利韧性强。

电池：新技术加速研发，大尺寸非硅成本低，盈利能力强。

组件：渠道与品牌是核心，成本做助力，龙头集中度加速提升。

光伏玻璃：受益于装机增长和双玻渗透加速，玻璃需求高增长，短期有效产能增量有限，价格有望维持高位。

胶膜：“一超多强”格局延续，龙头凭借POE等需求结构性变化增强盈利，未来有望借技术、规模、成本等优势强化成长确定性。

逆变器：凭借高性价比，全球化布局龙头厂商将充分受益海外市场份额增长和高毛利红利。

BIPV开启新增市场，多项技术降本增效。

HJT：工艺精简、降本空间大，有望成未来发展方向，新进入者持续涌入，产能有望快速提升。

BIPV：兼具发电、建材、投资功能，潜在空间广阔，预计我国2025年BIPV市场规模将达583.1亿。

大尺寸：可提高组件功率，降低非硅成本，是行业发展趋势，各大厂商纷纷推出大尺寸产品。

投资建议：1）供应偏紧的主辅材龙头，推荐光伏玻璃龙头的福莱特、关注信义光能，推荐硅料龙头通威股份、热场龙头金博股份，关注胶膜绝对龙头福斯特；2）一体化制造龙头，推荐隆基股份，晶澳科技；3）HJT设备：关注迈为股份、捷佳伟创；4）全球替代加速的逆变器龙头，关注阳光电源、锦浪科技、固德威。

风险提示：光伏装机增长低于预期，成本下降低于预期，行业竞争大幅加剧，海外市场拓展不及预期等。