天风证券-宏观点评：如何评估年底的流动性环境-201206

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静态地看，由于流动性的消耗和补充刚好基本相等，12月不存在明显的静态流动性缺口。

但是12月与其他月份的重要区别是，年末金融机构将面临各项监管指标考核，金融机构对于流动性的阶段性需求会显著放大。

因此动态地看，在当前较低的超储率水平下，12月存在1.5-1.9万亿的动态流动性缺口。

因此，在12月的剩余时间里，如果央行的流动性总投放量低于1.5万亿，那么从下半月开始流动性环境可能会比较紧张；如果总投放量介于1.5-1.9万亿之间，则流动性环境仍然处于紧平衡，甚至临近跨年会出现阶段性紧张；如果总投放量高于1.9万亿，则流动性环境相对温和，跨年压力相对较小。

风险提示：央行流动性投放规模不及预期；央行超预期降准；经济复苏强度进一步超预期。