天风证券-中汇集团-0382.HK-落地首单并购，实现外延成长-201206

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7.5亿元收购四川城市技师学院及四川城市职业学院12月4日，公司公告，公司间接全资附属公司与南宁卓文教育、深圳洪涛教育及目标集团订立收购协议，拟收购目标公司51%股份以及成都育德后勤51%股份。

购买目标公司股份及成都育德后勤总代价为人民币7.5亿元，相当于约8.87亿港元。

四川城市职业学院为全日制综合性普通高等院校，主要提供全日制高等职业教育；四川技师学院为主要提供全日制技工预备培训、高级技术教育、中级技术教育及短期职业技能培训。

成都育德后勤主要从事为学校提供支持性后勤管理服务、物业管理、教育资讯咨询及组织文化交流活动。

成都成苑科技主要从事提供计算机软件及硬件开发与技术服务、资讯系统整合服务、教育资讯咨询等。

财务方面，目标集团2018年收入2.58亿元，净利0.71亿元，2019年收入2.83亿元，净利0.8亿元，截至2020年9月30日总资产9.4亿元。

公司发展策略之一为通过并购扩大其于教育行业之网络收购目标公司及该学校的品牌、教育质素、声誉及市场地位后，将为中汇集团带来可观的增长机会，从而实现更多元、更高速之收益增长。

收购事项将补充公司现有之学校网络，能够进一步扩大公司学校资产组合。

维持盈利预测，给予买入评级根据弗若斯特沙利文的资料，按2017/2018学年商务专业总入学人数计，公司为中国大湾区最大的民办高等教育集团，是教育行业实施国际扩张的先行者。

公司现时运营两家中国民办高等教育机构即华商学院（独立学院）及华商职业学院（专科学校）、一家澳大利亚民办职业教育机构（澳洲国际商学院）、一家澳大利亚民办高等教育机构（澳大利亚中汇学院）以及一家新加坡民办职业教育机构即新加坡中汇学院。

华商学院及华商职业学院均深深扎根于大湾区，该地区为中国最发达地区之一，经济活力强劲，专业人才需求旺盛。

我们维持中汇集团盈利预测，归母净利润FY20为3.2亿元、FY21为4亿元、FY22为5亿元，PE分别为24xpe、19xpe、15xpe。

考虑本次收购并表后备考盈利预测，FY20-22年分别为3.2亿元、4.5亿元以及7亿元；PE分别为24xpe、17xpe、11xpe。

风险提示：本次收购尚未完成，民促法实施条例尚未落地，提费不及预期，招生不及预期，核心高管流失。