天风证券-可转债市场周报：目前如何看通讯行业相关转债？-201206

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本周专题本周专题我们对于通讯行业转债以及近期行业推荐逻辑进行简要盘点。

目前通信板块正股估值处于较低位置，这与中美贸易摩擦、美国以保护知识产权为借口打压我国5G等高新技术企业不无关联，同时也与近年来光纤光缆行业景气度较低相关。

目前部分因素已经发生变化，这使得部分通信转债的关注价值有所提升。

首先，美国大选后对华政策方针有望边际缓和，而通信业估值目前仍未明显抬升；其次，围绕5G端建设的预期加速以及海上风电抢装潮，就有利于部分通信标的出现不同程度的业绩反转预期。

其中光纤光缆行业在近几年景气度下滑中，供给端出现一定程度的收缩，而需求端则有望在中短期内伴宿5G建设端加速而有所好转，建议关注行业供需格局的变化。

未来策略展望本周上证指数突破年内新高，之后高位震荡。

部分顺周期行业在经历了近一个月的上涨后，本周有所回调，市场风格重新倾向食品饮料、医药生物等下游行业。

中证转债指数涨幅仅0.17%，我们在之前周报中提到，在目前中高价位转债估值结构性高位的情况下，对于部分标的而言，正股市场的风险回报比或优于对应转债，这使得转债市场目前操作难度有所提升。

但仍需要看到的是，目前正股与转债市场热度均有不同程度的提升，本周A股日均交易量达到8320亿，较上周增长4.14%，同时北上资金单周净流入量达到7月以来高位，净流入245.4亿，且同样是7月以来首次连续5周呈现净流入趋势。

在目前市场风险偏好重回低位（见下图上证指数风险溢价）的情况，目前整体仓位仍然建议偏向积极。

我们认为无论后续指数是否可以突破高位，在8月之前的几波涨幅区间里的高估值策略均难以持续占优。

主因在信用周期收缩期间，多数高估值标的的估值收缩速度并不一定由于其业绩边际提升速度，部分高估值、高成长标的仍需等待其估值调整合理区间，且此时高成长标的相关转债的高转股溢价率情况，同样减少了此类转债的投资回报比。

整体而言，在目前市场风险偏好并不高、顺周期行业存在复苏预期的情况下，前期高价策略胜率可能有所下滑，建议提升对于“双低”板块标的的挖掘，同时短期内对于处于优秀赛道、业绩超预期概率高的个股的精选同样重要。

具体投资建议如下：相关转债推荐：龙大、多伦、中金、瀚蓝、安20、中天、齐翔、大参；新券关注：立讯。

风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出。