国盛证券-传媒行业周报：游戏板块超跌反弹，贺岁档票房反弹院线迎来催化-201206

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优质板块超跌反弹，估值切换行情将继续演绎，中期继续看好5G内容应用主线。

本周游戏板块、新媒股份均在低估值基础上股价反弹，我们认为年底机构调仓过程中，超跌且有变化的板块和个股有望受到市场关注，在高安全边际下有望获得资金关注，这本质上也是印证了我们前期周报一直提到的“估值切换行情将继续演绎，同时底部有边际变化公司和板块有望获得市场关注”的观点，当下我们继续维持这一观点。

对于5G应用主线我们持续关注，虽然今年受基站建设进度不达预期影响产业落地有延迟，但5G手机热销及基站建设的加快将加速产业落地，中期我们继续看好游戏、视频等产业的投资机会。

【游戏】长期行业持续向好，短期板块超跌反弹，持续关注买量成本变化。

本周游戏板块大涨，我们认为是在板块对应当年估值已经不到20X基础上的超跌反弹，引发前期游戏下跌的基本面因素并未得到消除，所以我们认为板块这一轮上涨属于超跌反弹，更确定性机会我们认为在21Q1。

长期看我们认为游戏行业需求持续向好，行业供给也越来越向头部集中，在流量红利消除后产品红利成为行业唯一红利，优质产品还可以实现自带流量，基于这一主线我们持续推荐有优质内容能力的公司，当下重点推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技。

【院线】迈入贺岁档，票房反弹趋势明显。

长期看院线行业的核心逻辑是集中度提升，今年来在疫情影响下行业集中度确实有所提升，其中万达院线提升明显，我们认为显示公司的强势地位。

在经历短期的新品空窗期后，《赤狐书生》（上映首日票房4353万元）、《紧急救援》（12/18上映）、《如果声音不记得》（上映首日票房4358万元）揭开贺岁档上映潮，目前有50部电影在该档期内上映，此外春节档已有8部电影定档，未来一段时间票房持续回升值得期待。

当下院线板块处于底部改善阶段，明年业绩确定性强，当下值得重点关注。

长期看，一方面持续推荐重点发力国漫产业的光线传媒、另一方面建议关注受益于票房回暖的头部院线公司万达电影、中国电影、横店影视。

【视频】持续看好流媒体长期增长空间。

爱奇艺会员涨价有望拉开国内视频网站涨价序幕，显示优质内容对用户的议价能力在不断提升。

我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。

同时以芒果为代表视频网站开始尝试新的内容变现模式，有望打开视频网站长期成长空间。

我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台。

重点推荐芒果超媒。

投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱掌趣科技、吉比特等；视频子板块持续推荐芒果超媒、新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、建议关注万达电影、上海电影、横店影视、中国电影等；广告营销子板块建议关注星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。

另外建议重点关注底部改善的中信出版、视觉中国。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。