开源证券-传媒行业周报：关注线上娱乐跨年新变化，握稳顺周期-201206

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临近年底，关注线上娱乐的跨年新变化长视频平台芒果超媒的“大芒计划”及“小芒电商”业务持续推进，年底的跨年晚会或正式推出“小芒电商”App，值得期待；随着泡泡玛特上市临近，市场对于潮玩盲盒的关注度或持续升温，而哔哩哔哩作为潮玩圈层分享视频的重要平台及盲盒代销方，或受益于泡泡玛特上市带来的流量增长，另外在经历了2019年跨年晚会的成功之后，年底的跨年晚会也值得期待，或驱动品牌广告收入Q4超预期增长。

临近年底和春节，游戏行业也逐渐进入旺季，近期腾讯自研产品依然霸榜iOS游戏畅销榜，但三七互娱《荣耀大天使》、完美世界《梦幻新诛仙》、吉比特《摩尔庄园》等头部新产品上线也日益临近，建议提前关注。

我们继续看好内容及用户粘性高的长视频平台持续破圈带来的机会以及游戏龙头公司长期成长机会，建议关注跨年新变化，重点推荐芒果超媒、完美世界，受益标的包括哔哩哔哩、腾讯控股、网易、三七互娱、吉比特。

“双12”及跨年营销或推动梯媒龙头刊挂率再度提升梯媒龙头分众传媒“双11”之后刊挂率或有所回落，但当前已正式进入“双12”周期，叠加广告主跨年营销活动的展开，刊挂率有望再度回升，且至2021年春节前维持高位；2020年下半年以来投放较多的在线教育、在线医疗、IT通讯等行业广告主投放或维持高位，而新兴消费品牌不断加大在梯媒的投放，加之年底年框签订或迎来提价，其顺周期复苏逻辑有望在2020Q4及2021Q1持续得到业绩验证；随着贺岁档和春节档的临近，头部新片加快上映，分众传媒影院广告业务有望从2020年12月开始加速恢复；另外，分众传媒电梯海报占据住宅电梯这一重要的社区电商线下入口，其在社区团购领域或与阿里巴巴产生更多协同，当前战略价值或被低估，我们再次提示值得重视。

“贺岁档+春节档”助力电影顺周期复苏，体育静待2021年回暖电影方面，《紧急救援》和《神奇女侠1984》定档12月18日，开启2020年贺岁档，由成名于开心麻花的常远导演的电影《温暖的抱抱》定档元旦前，也值得期待，贺岁档和2021年春节档头部新片的上映有望驱动票房再次迎来明显修复，内容出品方及院线公司业绩底部反转的确定性增强。

体育方面，近日2021年世俱杯举办形式和举办地确定，而欧洲、亚洲的俱乐部联赛及杯赛在防疫基础上正紧锣密鼓的进行，积累了丰富的经验，我们判断已延期至2021年的东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大赛再度延期或取消的概率较小，2021年经营体育营销、版权运营等大赛产业链相关业务的公司业绩有望迎来反转。

我们再次强调顺周期布局处于业绩底部且有望反转的电影及体育板块优质公司，电影受益公司包括万达电影、华谊兄弟、光线传媒、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视，体育受益公司包括当代文体、视觉中国、中体产业、金陵体育、星辉娱乐、共创草坪等。

风险提示：疫情的发展及对线上线下娱乐时长的影响仍存在不确定性；视频平台格局变化受到多方面因素影响；2021年体育大赛仍有可能无法正常进行。