国泰君安-东江环保-0895.HK-2021年3季度业绩因市场竞争加剧而持续差于预期-211103

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东江环保（00895HK）2021年1-3季度收入同比增14.8%至26.42亿元(人民币，下同)。

股东净利润同比跌29.3%至1.62亿元。

业绩差于预期。

公司整体毛利率同比跌3.5个百分点至28.4%。

于2020至2023年间，我们预计总收入将以22.2%的年复合增长率增加，其中工业资源化利用收入及工业废物处理处置收入将分别以18.7%及0.6%的年复合增长率增加。

新收购的雄风环保将成为重要的收入贡献者。

此外，我们预计整体毛利率将会由2021年的26.6%下跌至2023年的22.5%。

我们对2021至2023年的每股盈利预测分别为0.265元、0.283元和0.312元。

尽管公司拥有强劲的储备产能并将逐步释放，但市场竞争加剧将持续对收入增长及毛利率构成压力。

我们将其目标价调低至4.30港元，相当于13.5/12.6/11.4倍的2021/2022/2023年预期市盈率。

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