山西证券-策略周报2020年第47期：沪指再创年内新高，价值调整后仍有行情-201206

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投资要点：市场回顾：两市震荡上行，创业板止跌反弹本周，两市震荡上行，创业板止跌反弹。

本周前三个交易日，周期+金融持续发力，带动沪指上行，再创年内新高；创指跟随沪指走强，沪强深弱的格局并未延续。

但沪指逼近新高后，资金做多意愿不强，大金融板块上行乏力。

此后两个交易日，资金开始转战创业板，医药生物、传媒等超跌板块止跌转涨。

而大金融、煤炭等板块转跌。

整体来看，两市仍旧维持板块轮动的格局。

从中长线资金来看，低估值板块仍是其关注重点；从短线资金来看，大金融短期内涨幅较大，在上攻受阻后选择做超跌低价板块的反弹。

资金博弈仍在围绕低位低估值板块展开。

行业方面，银行、非银金融、采掘等板块涨幅居前，家电、传媒、医药生物等板块跌幅居前。

监管：中证协发布《证券公司保荐业务规则》，交易商协会发布债务融资尽调指引中国证券业协会12月4日发布《证券公司保荐业务规则》。

保荐业务规则在加强保荐执业规范方面，作出了七方面的制度安排。

为进一步加强保荐代表人的自律约束，协会建立了保荐代表人名单分类机制。

协会指出，保荐业务规则针对保荐业务重点和薄弱环节补短板、建制度，有助于完善保荐机构履行勤勉义务的示范标准，进一步压实“看门人”责任。

规则自发布之日起实施。

同日，交易商协会在其官网发布《非金融企业债务融资工具主承销商尽职调查指引》。

具体包括以下三方面内容：第一，压实主承销商责任，进一步明确主承销商职责边界；第二，丰富尽职调查内容，细化各项工作要求；第三，增设自律管理和自律处分等内容。

中证协及交易商协会发布的文件共性在于压实中介机构责任，管理模式由事前准入改为事中事后监管。

近年来，随着我国经济发展模式的转变和资本市场改革的大力推进，直接融资规模持续扩大，但也暴露出一些问题。

协会出台文件，有利于规范一级市场，降低不确定性，保护投资者利益。

从中长期来看，有助于避免“逃废债”事件的再次发生，稳定投资者信心。

资本市场改革：上交所修订科创板审核及上市委管理办法经中国证监会批准，上交所于12月4日发布了新修订的《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（以下简称《审核规则》）、《上海证券交易所科创板上市委员会管理办法》（以下简称《上市委管理办法》）。

一是将审核内容与意见表述为对发行人是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行审核，并出具相应的审议或审核意见。

二是明确审核时限为自受理发行上市申请文件之日起，交易所审核和中国证监会注册的时间总计不超过三个月，此前为交易所审核期间不超过三个月。

三是完善审核时限需要扣除事项的相关规定，将暂缓审议、处理会后事项、要求进行专项核查，并要求发行人补充、修改申请文件等情形的时间增补为扣除事项。

科创板作为A股资本市场改革的试验田，其制度的修订对全市场具有风向标的意义。

对于二级市场来看，有两点值得关注，其一是审核时限的缩短，由此前的交易所3个月改为交易所+证监会总计不超过3个月。

其二是上市委的审核人数由此前的30-40人增至不超过60人，审核人员大幅增加。

这两条均有助于加快公司上市。

从短期来看，过多的公司供给会增加市场的资金压力；但从中长期来看，优质公司的供给有助于增强A股的吸引力，更有利于龙头公司的脱颖而出。

产业：汽车芯片供应紧张此前市场有消息报道称受芯片供应不足影响，上汽大众从12月4日开始停产，一汽大众也从本月初进入停产状态。

对此，大众汽车集团（中国）公关部相关负责人表示，新冠肺炎疫情带来的不确定性，影响到了一些特定汽车电子元件的芯片供应。

中国市场的全面复苏也进一步推动了需求的增长，使得情况变得更加严峻，导致一些汽车生产面临中断的风险。

大众中国回应称，虽然芯片供应受到影响，但情况并没有传闻中严重，目前正在寻求解决办法。

今年受疫情影响，电子产品销量大幅增加，增加了对芯片的需求。

而从供给端来看，部分芯片生产厂商出货量下滑。

在近几月中国汽车销量强劲增长的背景下，芯片的需求出现短缺。

从相关各方的表述来看，目前尚不能确定该事件对汽车行业的影响，但从短线来看，该事件有望增加投资者对芯片板块的关注度，芯片板块短线具备超跌反弹机会。

市场策略本周，沪指再创年内新高，但继续上攻受阻回调。

主板和创业板携手上涨，沪强深弱的格局有所改观。

从板块来看，前三个交易日资金仍扎堆金融和周期，后两个交易日资金转战创业板，医药、科技迎来超跌反弹。

展望后市，我们认为市场大概率维持震荡格局，板块轮动的局面仍将延续。

从资金的风格偏好来看，低位低估值仍旧是市场主线。

原因有两点：其一，经济复苏的逻辑在明年一季度之前无法证伪，顺周期板块的业绩有保障。

其二，其他板块的盈利复苏逻辑无法被证实，估值也较高，安全边际较差，在货币偏紧+经济修复的组合下，价值和顺周期的安全边际更高。

板块方面，我们继续推荐关注大金融和煤炭、有色板块。

虽然从短期来看，资金因银行保险涨幅较大而流入超跌反弹板块，但我们认为周期和金融的行情仍未结束，投资者可持续关注。

医药和科技板块中，建议投资者关注业务偏制造的个股。

近期走势较好的科技股，多数是产品有涨价预期的。

题材方面，可适当关注芯片。

中长期来看，我们建议投资者关注两个方向。

周期：煤炭、有色（基本金属）、航运；大金融：保险、银行。

风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；美联储扩表速度放缓，流动性边际收紧。