信达期货-金融期权早报-201207

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投资建议1.核心逻辑从市场情绪来看，投机情绪大幅减弱。

4种金融期权的成交量PCR小幅先降后升，而且50ETF期权和沪深300股指期权的成交持仓比大幅下降，市场情绪趋于稳定，投机情绪不足。

从隐含波动率来看，看跌期权周四反超看涨期权后，周五二者隐含波动率双降。

上周整体上看涨期权隐含波动率上升幅度大于看跌期权，其中上证50ETF平值看涨期权隐含波动率从18%大幅上升至22%，看跌期权隐含波动率上升1.5%；沪深300股指期权平值看涨期权上升4%，平值看跌期权隐含波动率先升后降，最终整体上升1%。

由于周五看涨、看跌隐含波动率双降，未来隐含波动率走势不确定性增大。

策略跟踪方面，单边买入看涨期权盈利3%，看跌期权比率价差组合盈利1.2%，12月到期、行权价为3.4的看跌期权日历价差组合盈利1.75%，宽跨式组合（双买）盈利0.4%，而其他做空隐含波动率均出现大幅亏损。

我们认为隐含波动率和标的资产价格变化均存在较大的不确定性，看涨期权和看跌期权隐含波动率短期内相对稳定，虽然市场情绪趋于稳定，但是仍然存在大幅波动的可能，因此及时止损或止盈卖出期权头寸。

2.操作建议――平仓所有卖出头寸，多看少动（1）50ETF期权从单边角度看，卖出头寸及时止损平仓观望；牛市价差组合：及时平仓，见好就收；日历价差组合：维持原有平值看跌期日历价差组合；其他日历价差组合请及时平仓。

（2）沪深300期权从单边角度看，卖出头寸及时止损平仓观望；牛市价差组合：及时平仓，见好就收；日历价差组合：维持原有平值看跌期日历价差组合；其他日历价差组合请及时平仓。

3.风险提示（1）特朗普在交接工作中采取发动战争等类似极端行为；（2）若市场快进快出带来隐含波动率上升应当及时止损；（3）12月到期合约Theta激增。