太平洋证券-医药行业周报：板块强势回暖，建议关注疫情后业绩修复、估值消化确定性强的标的-201205

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报告摘要本周周报我们更新血制品以及重点品种人血白蛋白的相关信息，并持续强烈推荐天坛生物。

1、海外采浆情况：进一步下调海外采浆预期，预计海外2020年整体采浆量同比下降15%+。

因为疫情控制不力，美国四大厂的血浆采集恢复情况不及预期。

主要是由于相关政策性问题，疫情下美国政府有发放失业救济金等补助，部分献浆人员献浆动力下滑。

2、海外血制品企业血浆库存：目前各大进口厂商库存血浆都已耗尽，考虑到今年进口白蛋白批签发仍相对稳定，推测库存浆量处于低位。

且血浆的储存条件要求很高，成本高，企业不会过多存浆。

我们预计海外海外血制品企业没有多余血浆库存和产品库存，用来缓冲2020年浆量下降的影响。

3、采浆下降对21年白蛋白供应的影响：2020年海外采浆减少对国内进口白蛋白批签发影响有可能出现在20年4季度至21年。

2020年Q2采浆影响血制品供应将出现在4季度到21年年初。

国内20年4季度之前的进口批签发供给主要由2019年采浆量决定。

综上，20年海外采浆量下降，且海外没有剩余的库存浆和产品，目前国内进口白蛋白最多为正常库存，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量。

由于海外采浆量Q2受影响最严重，预计整体下降25%-30%，海外采浆对国内供给影响预计从2020年11月份开始，影响比较大的时间段处于2020年12月份-2021年2月份。

国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口最大时间在2021年初，供血缺口一直持续到2021年9月份。

（4）推荐标的：强烈推荐天坛生物，股价已调整较多，进入价值布局区间行情回顾：板块强势回暖，医疗服务和原料药表现优异。

布局明年，建议关注疫情后业绩修复、估值消化确定性强的标的。

上周（11月30日-12月4日）生物医药板块上涨5.67%，跑赢沪深300指数3.96pct，跑赢创业板指数1.40pct，在30个中信一级行业中排名靠后。

上周中信医药各子板块均有良好表现，其中医疗服务和化学原料药涨幅居前，分别上涨7.92%、7.39%。

2020年初以来（1月1日-12月4日），生物医药板块上涨45.16%，跑赢沪深300指数21.50pct，在30个中信一级行业中排名第6位。

本周医药板块强势反弹，自年中起的长时间回调使得部分子板块配置价值提升，预计本月整体板块将持续回暖。

建议关注业绩具备疫情修复、估值消化确定性强的标的，如血制品天坛生物、药店板块一心堂和类消费类长春高新和我武生物。

投资建议：1、血制品板块：根据草根调研数据，海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量，考虑到国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口将在21年逐渐体现。

白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

血制品板块调整较多，已进入可布局阶段。

相关标的：天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）2、零售药店板块：稳健快速增长+药店仍是政策避风港板块，重点推荐具有相当安全边际的一心堂。

①行业增速稳健，O2O业务带动同店增长，费用减少业绩增长提速；②医药分家大趋势下，中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

③在目前政策变量仍是医药板块重要考量因素情况下，医保个人账户政策落地，药店板块受政策影响相对较小，药店仍是政策避风港板块。

重点推进具有相当安全边际的一心堂。

相关标的:一心堂、大参林、老百姓、益丰药房3、医疗器械板块：重点推荐检测板块。

1）行业增速高，且含技术替代/进口替代逻辑；2）抗疫期间客户范围大幅拓宽，为未来高增长奠定基础；3）仪器试剂封闭模式，受集采影响小。

相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、凯普生物、安图生物、新产业4、类消费生物药：重点推荐长春高新和我武生物。

随着第四季度疫情影响进一步减小，类消费生物药板块需求端逐渐回暖（长春高新新患拓展恢复稳定增长、我武生物粉尘螨滴剂销售同比转正），展望明年有望在20年低基数的情况下实现恢复性的快速增长，估值消化确定性强。

中长期来看，“赛道宽、格局好”的逻辑仍将被持续证明，政策免疫的属性也将使得业绩波动风险较小。

在经历本年度的回调和滞涨之后，估值相对性价比较高。

相关标的：长春高新、我武生物中长期投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。

短期，我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。

12月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、凯普生物、长春高新。

风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。