中泰证券-宏观策略专题报告：美国经济那么差，为何股市屡创新高？-201206

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1、非农就业持续放缓，永久失业持续增加。

美国11月新增非农就业人数仅24.5万人，远不及预期，为5月复工以来最小增幅，已经连续5个月放缓。

永久失业人数再度上升，比重超过五成，长期失业人数同样在上升，美国11月广义失业率仍高达12%，几乎与上月持平。

2、服务业贡献最大，就业结构分化严重。

自复工以来，服务业一直是就业的主要贡献，不过政府就业已经连续3个月负增，拖累严重。

此外，就业分化依然严重，多数失业者为低薪工作者，高收入群体就业率已经恢复正常，低收入群体依然大幅下滑。

3、第三波疫情加重，货币将持续超发。

美国近期依然不断加重，连续4日每日新增病例超过20万人，或与感恩季活动有关。

受疫情冲击，美国经济与就业恢复将放缓，随着美国选举基本尘埃落定，财政刺激方案或很快落地，货币将继续超发。

4、美股三大指数均创历史新高的三大原因。

截止12月4日，美股三大指数均创历史新高，主要与美联储大放水、美股行业结构以及美股优胜劣汰体制有关；此外，与美国经济分化程度高，美股短期激励力度大、静态估值可能被高估也有较大关系。

风险提示：疫情扩散，政策变动，贸易问题，全球经济降温。