浙商证券-港口行业专题报告：11月下旬集装箱吞吐量维增，继续关注青岛港吞吐量韧性-201207

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报告导读11月下旬，沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比小幅下降0.4%，其中外贸货物吞吐量同比下降3.4%。

10月全月，沿海主要港口货物吞吐量当月同比+6.0%，相比9月吞吐量增速+5.8%提升0.2pct，增速略有加快。

投资要点11月下旬港口数据（1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量：同比-0.4%，其中外贸吞吐量同比下降3.4%11月下旬，沿海主要港口货物吞吐量同比-0.4%，增速较11月中旬+2.0%下降2.4pct；其中外贸吞吐量同比-3.4%，较11月中旬同比-1.3%下降2.1pct。

货物总吞吐量及外贸吞吐量增速较11月中旬均有回落。

（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+3.7%，呈现平稳增长态势其中外贸箱吞吐量同比+3.8%（前值+9.5%），内贸箱吞吐量同比+3.6%（前值+7.4%）。

集装箱数吞吐量增速较中旬有所回落，但总体保持了平稳增长的趋势。

根据港口协会统计，青岛港集装箱吞吐量继续维持10%以上相对高增长，吞吐量增长韧性凸显。

（3）重点货种吞吐量、港口库存原油：吞吐量方面，同比-3.5%（前值-4.4%）；港存方面，同比+26.8%（前值+25.7%）（港口协会重点监测港口口径）；11月下旬，原油吞吐量同比降幅较中旬继续收窄，原油港口库存量较中旬小幅增长。

铁矿石：吞吐量方面，同比+16.1%（前值+2.2%）；港存方面，同比-4.9%，（前值-4.9%）（港口协会重点监测港口口径）；从全国45港口径看，11月27日铁矿石港存为1.26亿吨，较去年同期增长1.8%，较2017年以来港存均值偏少6.6%。

煤炭：吞吐量方面，黄骅港+神华黄骅两港同比+5.9%（前值+10.2%），增速较11月中旬有所放缓；港存方面，按黄骅港+神华黄骅口径，同比-18.5%（前值-21.9%），按环渤海六港口径，较去年同期-31%。

当前，北方港口煤炭港存仍处于相对低位。

10月全月港口数据（1）10月沿海港口货物：吞吐量同比+6.0%（前值+5.8%）（2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+11.1%，增速显著加快其中，外贸箱吞吐量同比+11.9%（前值+8.6%），而同期出口金额增幅同比+11.4%（以美元计），外贸箱数据验证了四季度以来我国出口景气度持续提升的趋势。

（3）重点货种吞吐量原油：吞吐量方面，10月同比+5.1%（前值+14.6%）（港口协会重点监测港口口径）；铁矿石：吞吐量方面，10月同比+3.6%（前值+7.3%）（港口协会重点监测港口口径）；煤炭：吞吐量方面，10月同比+6.4%（前值+2.4%）（港口协会重点监测港口口径）。

（4）沿海重点港口10月份，唐山港、深圳港货物吞吐量当月同比增长超10%。

10月份，秦皇岛港、宁波舟山港、厦门港、深圳港外贸货物吞吐量当月同比增长超10%。

10月份，宁波-舟山港、上海港、青岛港、北部湾港集装箱吞吐量当月同比均实现高增，增速分别为21.5%、15.7%、10.7%和37.8%。

重点港口：青岛港（大市口径）10月当月实现货物吞吐量0.51亿吨，当月同比+2.1%（前值+5.7%），累计值5.04亿吨，累计同比+5.1%（前值+5.5%）；11月下旬航运运价指数波罗的海干散货指数（BDI）：11月30日，BDI指数为1227点，较11月20日增长10.0%，较1年前下跌16.4%。

其中，BCI指数为1522点，较11月20日上涨6.1%，较一年前下跌52.9%；BPI指数为1427点，较11月20日上涨5.5%，较一年前上涨16.5%。

原油运输指数（BDTI）：11月30日，BDTI指数为458点，较11月20日上涨6.3%，较1年前下跌-64.3%。

上海出口集装箱运价指数（SCFI）：11月27日，SCFI指数为2048点，较11月20日上涨5.7%，较1年前大幅上涨150%。

中国出口集装箱运价指数（CCFI）：11月27日，CCFI指数为1199点，较11月20日上涨4.6%，较1年前大幅上涨45%。

投资建议建议重点关注青岛港：核心逻辑：量增价稳。

吞吐量受益于产能投放及业务拓展，费率受益于港口整合及竞争趋缓，业绩有望稳增。

风险提示全球贸易恶化；全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期。