东兴证券-昂利康-002940-原料药与制剂一体化布局，驱动业绩稳定提升-201204

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昂利康：原料药与制剂双轮驱动，公司业绩稳定提升。

昂利康是一家集合医药原料药和药物制剂业务的现代化制药企业。

公司原料药业务包括α-酮酸与头孢类抗生素原料，制剂业务主要涵盖抗感染类与心血管类制剂。

目前公司为α-酮酸特色原料药国内最大的生产厂家，是复方α-酮酸市场龙头企业费森尤斯卡比核心原料药国内唯一的供应商；此外，公司制剂产品市场竞争力不容小觑，头孢拉克洛缓释片是国内首个且唯一完成一致性评价品种，苯磺酸左氨氯地平片一致性评价处于领先地位。

公司目前保持良好的发展态势，2015-2019年公司业绩实现稳定提升；2020年前三季度公司业绩加速增长，营业收入9.18亿元，同比减少14.94%，实现归母净利润1.24.23亿元，同比增长37.41%。

α-酮酸原料药：费森尤斯卡比国内唯一供应商，产能持续扩大。

柳叶刀发表的研究报告显示，中国慢性肾脏病(CKD)患者达1.323亿，是全球患病人数最多的国家9。

a-酮酸为CKD患者低蛋白饮食治疗过程中的营养补充剂，2019年复方a-酮酸在国内样本医院销售额达7.5亿元，其中德国费森尤斯卡比的开同（商品名）是国内市场占有率最高的产品。

公司是α-酮酸原料药国内最大的生产厂家，费森尤斯卡比a-酮酸原料药国内唯一供应商。

2019年公司完成了酮酸一期项目的二期扩产子工程，α-酮酸的产能已达到300吨/年，2020年上半年公司α-酮酸原料药销售56.81吨，较上年同期增长45.84%，营业收入达3931.8万元，同比增长47.16%，实现净利润1518.5万元，同比增长89.52%。

α-酮酸原料药技术壁垒较高，产品供不应求，公司计划进一步扩大产能至750万吨，可实现α-酮酸原料药收入5.25亿元，净利润1.84亿元。

头孢类抗生素原料药：悦新复产与新合作为业务觅得转机。

公司头孢类原料药产品主要包括头孢氨苄、头孢拉定和头孢克洛三大品种，公司具备7-ADCA中间体的独立生产能力，形成医药中间体-头孢类原料药-头孢类制剂一体化的产业模式。

此前，江苏悦新受技术改造和响水事件的影响处于停产状态，头孢原料药产量下降，2020年8月悦新已进入复产，7-ADCA与头孢原料药业务将恢复盈利。

2002年10月，公司与科伦生物在头孢原料药全产业链上达。