信达证券-军工行业周报：景气先锋，军工电子黄金周期开启-201206

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估值切换，积极布局军工“跨年行情”。

本周（11.30-12.04）上证综指涨2.22%，创业板指数涨4.65%，国防军工指数涨3.80%，跑赢大盘1.58个百分点，排名第5/29。

站在当前时点，我们建议积极布局跨年行情：1）军工“十四五”规划有望超预期，“新装备放量+国产替代加速”是支撑军工长线走牛的最核心逻辑；2）军工“基本面反转、景气上行逻辑”已在2020中报、Q3季报反复得到印证，拐点确定，上行继续，而自8月以来，军工板块震荡盘整，已消化前期涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机；3）随着市场风险偏好提升，军工跨年行情一触即发，高景气龙头将率先迎来估值切换行情，最看好上游新材料、军工电子。

嫦娥五号九天揽月，军工电子为大国赋能。

1）据新华网报道，12月3日，嫦娥五号探测器在月球表面完成土壤采集与封存后正式启程返回地球，中国将成为继美国与前苏联后第三个将月壤带回地球的国家。

2）“嫦娥奔月”的背后离不开军工电子的“保驾护航”：诸多军工集团和企业此次奔月提供相关核心配套，比如，中国电科研制的遥测遥控、太阳电池阵及电机产品为嫦娥五号定位与供能；火炬电子提供的宇航级陶瓷电容器助力长征五号火箭成功发射等。

备战思维驱动装备升级，“内循环”加速国产替代，军工电子（尤其是被动元器件）将开启新一轮黄金周期：1）“十四五”将是信息化建设的关键期。

11月26日国防部称“解放军已经基本实现机械化”，我们认为，大力推进信息化、智能化将是未来的重中之重，军工电子将充分受益；2）我国电子元器件市场超2万亿，但高端品供给长期被美日韩等国外厂家垄断，我们判断未来国产替代势必提速，“军转民”将迎来历史契机；3）军工电子处于产业最上游，且下游几乎涵盖了军工全部核心领域，是军工产业风向标，订单与业绩将最先兑现，2020年前三季度军用电容器、连接器/集成电路（含红外）类企业净利润同比增幅35%/18%/160%；4）被动元器件、连接器等龙头的估值吸引力提升：从2021年对应的PE看，军工行业整体PE约为60倍、新材料45-50倍、军工电子仅30-35倍。

新装备、新景气的未来“新五年”里，新材料也将是业绩与估值弹性最大的领域。

1）我们判断，未来随着新装备的不断亮相和国产替代的加速推进，除了军工电子，业绩与估值弹性最大在于上游的新材料领域，背后逻辑：“一代装备一代材料”，高性能材料是实现武器装备升级换代的关键。

2）根据景气高低与确定性，建议依次重点关注：碳纤维、钛合金、高温合金、石英材料、特种陶瓷材料等。

投资主线与受益标的：本周重点组合（宏达电子、西部超导、火炬电子、三角防务）。

重申“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的优质企业，布局四大主线：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、光威复材（碳纤维）、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。

3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。

风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。