中信证券-建筑行业：城市群城际市域铁路建设料加速，规范地方举债将支持基建温和增长-201206

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发改委召开会议推进三大城市群内城际市域铁路建设，“十四五”期间城轨建设料将加速。

11月30日，国家发展改革委组织召开专题会议，全面部署加快京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际铁路和市域（郊）铁路规划建设。

会议要求，未来五年，三大区域计划新开工建设城际铁路和市域（郊）铁路约1万公里，同时把握重点任务，梳理明确三年开工项目计划，建设总规模约6000公里，加快建设一批条件相对成熟的城际和市域（郊）铁路项目。

会议指出，到2025年将建成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈。

在此基础上，注意铁路建设与城市融合，深入研究铁路项目上盖和其他综合开发方式。

为此，三大区域城际铁路和市域（郊）铁路项目纳入机制重点推进，并建立年度动态滚动更新的重点项目库。

我们认为，“十四五”期间城际轨道交通建设将会作为落实“新基建”的重要抓手，新建项目数量和里程都会大幅度提高，带动相关基建需求。

财政部长指出“十四五”期间会进一步规范政府债务发行和使用，发挥拉动经济积极作用同时防范风险，支持基建温和增长。

财政部长刘昆表示：1）未来政府将会继续严禁地方政府以企业债形式增加隐性债务，决不允许通过新增隐性债务上新项目，全面加强项目财政承受能力论证和预算评审。

2）开发性、政策性金融机构等必须审慎合规经营，严禁向地方政府违规提供融资或配合地方政府变相举债。

3）合理确定政府债务规模，完善地方政府债务限额确定机制，一般债务限额与税收等一般公共预算收入相匹配，专项债务限额与政府性基金预算收入及项目收益相匹配。

结合11月财政部出台《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，我们认为，“十四五”期间，地方债的发行和用途监管将会更加严格，长期利好基建项目的资金供应，在资金端支持基建温和增长。

基建料温和增长，寻找增长性最优赛道。

逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长，但子板块的增速料有所分化，同时区域上也会有所侧重。

我们建议关注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：“十四五”提出深入打好污染防治攻坚战、坚持山水林田湖草系统治理、加强大江大河和重要湖泊湿地生态保护治理等目标下，环保投资料继续高增，而再融资政策的放松为园林企业带来实际资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%，行业现金占用情况料将逐步得到改善。

2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：“十四五”明确提出加快城市群和都市圈轨道交通网络化，核心城市群内部的互联互通大有可为；2020-2021料将进入新一轮规划批复高峰期，预计2020-2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。

3）长三角、珠三角、京津冀、成渝城市群作为重点城市群推进地域，料拥有更加丰富基础设施建设机会。

4）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。

我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。