南华期货-有色金属（锌）周报：社库续降，消费韧性支撑价格-201206

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宏观：中国11月官方制造业PM创3年新高，表明表明国内制造业内生动力不断增强，供需循环持续改善。

美刺激方案以9,080亿美元的跨党派方案为基础，立即开始刺激方案谈判。

整体来看，宏观情绪继续向好，货币预期延续宽松。

供给：矿端供应维持偏紧的格局，转入12月，加工费向下调整已落地，同时炼厂检修计划也已基本明确，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；市场焦点逐步向锌锭产出以及消费端转移。

需求：社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期。

库存：截至12月4日，SMM七地锌锭库存总量为16.67万吨，较上周下降5700吨；截至12月4日，上期所锌锭库存较上周减736吨至55510吨，LME锌库存为219325吨；截至12月4日，上海保税区锌锭库存4.95万吨，较上周增加3000吨。

观点：矿供应偏紧格局短期内仍将维持，进入12月，加工费向下调整已落地，当前价格下矿供应逻辑需要更多消息跟进刺激；炼厂检修计划也已基本明确，市场焦点逐步转移至锌锭产出预期下滑。

需求端，社会库存持续录减凸显消费韧性，刚需性消费依然存在；后续若锌锭产出下滑，社库仍有减少的预期，同时或引导进口锌流入。

锌基本面变化不大，无明显利空因素冲击的情况下，锌价易涨难跌，仍将保持高位运行。