西部证券-2021年计算机行业策略报告：新成长，新变化-201206

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核心结论2020年板块行情先扬后抑，估值高位与分化待破局。

截至11月30日，计算机指数累计涨幅为11.22%，位列申万一级行业涨幅第17名。

2020年Q3，计算机板块的公募持仓总市值环比下降195.21亿元，至858.79亿元，在公募基金重仓总市值中占比下降了2.20个百分点，至3.84%。

从估值数据看，截至2020年11月30日，申万计算机估值（PETTM）为62倍，整体处于自2017年以来的历史相对高位，同时估值明显分化，其中云SaaS、电商板块估值远高于行业均值，智能网联汽车、人工智能、工业互联网、金融等板块估值水平则处于相对低位，个股估值标准差也有显著提升，基本与2017年相当。

新成长领域正景气，传统IT需求静候修复。

前三季度计算机板块实现收入4947.70亿元，同比增长1.99%，归母净利润1.99亿元，同比下滑34.10%，整体IT需求恢复有限，但疫情影响逐步在Q2、Q3好转，其中金融、交通、工业制造板块表现突出，前三季度收入实现了高于行业平均的增长。

考虑到宏观经济回暖，整体IT需求恢复预计将在2021年进一步体现。

首推新成长板块，重点布局弹性与确定性。

符合国家产业、经济政策，同时新技术和新模式渗透率尚低的领域，正处于高景气成长阶段，长期发展空间大，首推工业互联网、自动驾驶、人工智能、电商SaaS四大成长板块，看好其中具备估值、业绩提升强基础的标的，工业互联网：鼎捷软件、国联股份；自动驾驶：鸿泉物联、锐明技术、中科创达；人工智能：科大讯飞、汉王科技；电商SaaS：微盟集团、中国有赞。

关注传统需求改善，自下而上挖掘个股机会。

医疗、网安、信创等板块受疫情冲击明显，关注2021年基本面进一步好转，建议关注：启明星辰（网络安全），深信服（网络安全）、奇安信（网络安全）、医疗IT（卫宁健康）；云基建有望在2021年周期回升、核心个股估值与基本面修复，推荐标的：光环新网、浪潮信息；SaaS、金融板块市场预期充分，关注白马股的估值相对优势、挖掘个股突破现有认知天花板潜力，推荐标的：金山办公（企业软件SaaS）、广联达（企业软件SaaS），建议关注：用友网络（企业软件SaaS）、恒生电子（金融IT）。

风险提示：云计算基础设施需求不及预期。

自主可控进程不及预期。

5G应用渗透率不及预期。

工业互联网发展不及预期。

企业IT支出与财政IT开支不及预期。