南华期货-黑色金属策略周报：需求同比仍有增量，基差继续收敛-201129

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观点：短期偏多，中期调整，3850-4050区间操作逢低买入为主。

逻辑：本周螺纹钢期货高位调整先抑后扬。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比小幅回升，但炼钢利润周内回落较为明显，叠加钢厂季节性例行检修较多以及穿水螺纹检查等持续影响，预计建材产量仍将偏弱运行，回升空间有限。

需求方面，表需环比继续回落，但同比仍有增量，厂库小幅增加，社库去化连续两周放缓，但主要消费地区库存去化依旧较快，杭州库存周内降7.1万吨至37.2万吨。

短期来看，建材供应处于相对低位，需求环比回落同比仍有增量，基差高位处于收敛趋势之中，仍将驱动盘面价格持续上行，但现货价格高位无法刺激冬储需求以及降温影响终端需求愈加明显的背景下，现货价格估值偏高，综合来看，盘面价格近期仍将会以高位偏强震荡为主。

供应：建材钢厂产量企稳，本周螺纹产量增0.11万吨至360.09万吨，其中长流程产量降0.05万吨至311.68万吨，短流程产量增0.16万吨至48.41万吨，目前钢厂冬季例行检修依旧较多，此外杭州穿水螺纹检查仍在趋严，周边钢厂生产受到持续影响，叠加本周高炉和电炉利润高位均开始下滑，预计建材产量仍将延续缓慢回落趋势。

需求：表需连续两周回落但同比仍处高位，本周表需397.21万吨降34.44万吨，东北华北等地区受天气影响需求下滑明显，华东华南西南等地终端需求表现依旧尚可，鉴于未来天气在12月影响需求下滑不可逆转，短期高位表观需求大概率延续下滑态势。

库存：建材降库速度有所放缓，厂库小幅增加，本周厂库233.44万吨增0.36万吨，社库450.43万吨降37.48万吨，杭州库存降至37.2万吨，鉴于全国气温下滑较快，终端需求季节性下滑不可避免，去库速度仍将继续放缓。

风险因素：二次疫情，宏观国际关系不确定性，环保限产力度。