国信证券-大秦铁路-601006-重大事件快评：10月运量稳健，股息率具备吸引力-211110

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事项：大秦铁路披露10月生产经营数据，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286万吨，同比持平。

日均运量106.00万吨。

2021年1-10月，大秦线累计完成货物运输量34329万吨，同比增长4.25%。

国信交运观点：1）10月为秋季检修，全线每日停运3小时，叠加山西降雨影响运能，大秦线10月日均106万吨运量略超预期。

2）检修结束后运量迅速恢复，助于秦港库存修复。

3）分红率稳定，每股派息不低于0.48元/股，对应当前股价股息率7.7%。

4）投资建议：当前市场波动较大，随着四季度进入煤炭供应旺季，我们认为大秦铁路的景气度无虞，对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定，给予2021-2023年130.7、133.0、138.8亿元盈利预测，首次覆盖给予增持评级。

5）风险提示：下游煤炭需求不及预期；其他线路分流评论：大秦线10月秋季检修，检修保供两不误本次大秦线秋季检修开始于10月4日，于10月25日提前3天结束，检修期间全线路每日停运3小时。

叠加10月3日起山西降雨，南同蒲线受此影响中断，10月7日太原局管内有10对列车停运。

秋季检修与山西降雨均对大秦线运输量造成冲击。

在此影响下，为保障能源运输稳定，太原局集团略超日运量100万吨目标，日均运量达到106万吨。

检修后运量迅速恢复根据国铁集团网站，太原局集团按照大秦线全年完成4.15亿吨运量倒排进度。

大秦线前10个月已累计完成运量3.43亿吨。

大秦线秋季集中修结束后，运量迅速增至130万吨，港口调入量有所增加，秦皇岛港煤炭库存由10月22日的437万吨提升至11月5日的526万吨，同期曹妃甸港库存相对稳定。

我们预计大秦线全年煤炭运输量将略超计划。

按照未来三年股东分红回报规划，对应当前股息率7%以上公司2020-2022三年除特殊情况外，每年采取现金方式分配股利，每股派息不低于0.48元/股，按照公司11月9日收盘价6.2元计算，对应的股息率在7.7%。

公司承诺每股派息金额，可平抑宏观与利润波动对股东股息收益的影响，当前股息率较有吸引力。

投资建议：当前市场波动较大，随着四季度进入煤炭供应旺季，我们认为大秦铁路的景气度无虞，对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定，给予2021-2023年130.7、133.0、138.8亿元盈利预测，首次覆盖给予增持评级。

我们的盈利预测基于以下几点假设：1）公司货运量：假设核心大秦线整体景气度平稳，2021全年运量4.2亿吨，2022-2023年运量假设分别为4.3、4.48亿吨。

2）货运价格：运价维持基准运价。

3）客运收入：假设公司2021-2023年客运收入逐步恢复，2023年恢复至疫情前水平。

在运量整体处于较高景气度、价格平稳的前提下，公司成本结构中固定成本支出占比较高，成本较为稳定，因此我们给予2021-2023年130.7、133.0、138.8亿元的盈利预测。

由于公司2020-2022年每股派息金额已经确定，故持有公司股票的股息率也相对稳定，当前股息率在7.7%，较具吸引力，首次覆盖给予增持评级。