山西证券-2021年10月物价数据点评：PPI持续高位，蔬菜价格高涨致CPI小幅超预期-211110

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事件10月份，CPI同比1.5%（前值0.7%），翘尾因子0.1个百分点，新涨价1.3个百分点。

食品类当月同比-2.4%（前值-5.2%），非食品类当月同比2.4%（前值2.0%）；CPI环比0.7%（前值0.0%），食品类环比1.7%（前值-0.7%），非食品类环比0.4%（前值0.2%）。

PPI同比增长13.5%（前值10.7%），翘尾因素1.6个百分点，新涨价因素11.7个百分点。

PPI环比增长2.5%（前值1.2%）。

主要观点CPI食品项增速强于季节性，蔬菜价格大幅上涨拉动CPI。

10月份CPI食品项强于季节性。

具体来看，蛋类、鲜果、蔬菜等强于季节性，蔬菜更是大幅强于季节性，猪肉、水产品价格等均大幅弱于季节性。

10月份北方部分城市连日阴雨天气影响物流运输，而且寿光10月份最高气温大部分低于去年同期，不利于蔬菜生长，多项因素叠加导致鲜菜、鲜果价格大幅上涨。

11月份北方大部分城市提前迎来暴雪，预计蔬菜水果价格会继续增长。

10月份猪肉价格微幅反弹，但仍弱于季节性，猪肉价格反弹刺激生猪补栏率提升，未来猪价是否持续上涨仍待观察。

CPI非食品项微幅弱于季节性。

10月份CPI非食品项微幅强于季节性。

具体来看，居住、交通通信等强于季节性。

受国内大宗商品价格快速上涨影响，燃料价格及水电燃料价格大幅增长，使得居住、交通通信等超出季节性。

后期随着政府部门管控价格，这些扰动因素预计会消失。

大宗商品价格高企致PPI持续高位。

PPI环比来看，10月份环比增长较快的分别为：煤炭开采和洗选业20.1%（前值12.1%），石油加工、炼焦及核燃料加工业7.3%（前值3.3%），非金属矿物制品业6.9%（前值2.9%），化学原料及化学制品制造业6.1%（前值2.0%），石油和天然气开采业6.0%（前值-0.9%），有色金属冶炼及压延加工业3.6%（前值2.9%）；而黑色金属矿采选业-8.9%（前值-8.7%），酒饮料制造业-0.3%（前值0.0%），成为拉低PPI的主要因素。

从PPI同比来看，10月份同比增长较快的分别为：煤炭开采和洗选业103.7%（前值74.9%），石油和天然气开采59.7%（前值43.6%），石油加工、炼焦及核燃料加工53%（前值40.5%），黑色金属冶炼及压延加工39.9%（前值34.9%），化学原料及化学制品制造31.5%（前值25.5%），有色金属冶炼及压延加工29.5%（前值24.6%）。

双碳背景叠加国际煤炭期货价格高位使得国内煤炭价格持续走高，进而带动国内煤炭相关行业价格涨幅增大。

风险提示1、国内疫情反复2、极端天气影响3、大宗价格持续上涨。