东兴证券-11月进出口数据点评：全球后疫情经济复苏刺激出口-201207

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事件：中国11月出口（以美元计）同比21.1%，预期12%,前值11.4%；进口4.5%，预期7%，前值4.7%。

主要观点：纺织纱线和医疗器械对出口影响归零，出口上下游均表现出普涨。

一方面，有去年同期为全球经济小周期底部的低基数原因；另一方面，全球经济从V型快速反弹进入经典经济危机的U型右半侧底部复苏阶段。

受全球经济复苏共振，进口也有望持续。

对各地区的出口回升是普遍性的。

出口同比高于平均水平的为，对美国出口同比46%，拉丁美洲29%，以及其他国家22%。

对欧盟、日本、韩国和东盟低于平均水平，但好于前值，其中对欧盟出口首次转正（图1）。

对美国出口奇高有去年贸易摩擦的客观因素，扣除对美国出口后的同比仍有16%，前值9%。

普涨一方面有去年同期为全球经济小周期底部的低基数原因；另一方面，全球进入V型反弹后的经典经济危机的U型右半侧底部复苏阶段。

按行业看，疫情出口影响完全消退，全球复苏确立。

上游原料出口企稳，中游出现回暖，终端消费品反弹进一步加速。

纺织和医疗器械占出口比重从最高11%持续回落至5.1%（非疫情期间比重在5%左右）。

基本金属方面，继10月铝材出口累计同比出现企稳后，钢材出口数量累计同比在11月也出现企稳回升。

受海外钢材生产对国内供给产生的冲击。

钢材累计出口同比在3月后处于缓慢下跌状态，10月止跌，11月略有回升，累计同比-18.1%，前值-19.3%。

中端部分，科技产业维持高位，汽车产业企稳加速，通用机械设备持续回暖。

集成电路出口数量10月持续回升，累计同比20.5%；汽车和底盘出口累计同比连续第4个月企稳，连续2个月加速，数量出口累计-15.8%，前值-19.1%。

按金额看，通用机械设备累计同比6.7%。

所有终端消费品类反弹持续并加速，其中箱包和鞋类连续2个月企稳回升。

从金额看，典型的可选消费品，如服装、玩具、家具、灯具、家用电器以及音频设备反弹持续，累计同比分别为-7.2%、5.9%、9.9%、13.6%、20.6%和4%。

消费类的出口反弹与海外复工有关，也与发达国家的失业补助能够保持基本消费的稳定有一定关系。

手机11月出口回升，累计同比-0.9%，前值-5%。

受疫情影响最深的箱包出口金额11月出口进一步回暖，累计同比为-24.7%。

进口基本与上月持平，化工类持续回升。

基本金属受大宗价格上升影响，按金额看累计同比持续高位，但按数量均有所下滑。

按金额看，铁矿砂累计16.2%，前值13.4%；钢材累计21.6%，前值19.8%；铜略有回落，累计35.1%，前值35%。

原油累计同比无论按数量还是金额均有所回落。

化工类需求稳中有进，橡胶累计5.3%，前值4%；初级塑料累计-2.5%，前值-3.6%。

电子相关产品进口持续回升，半导体进口累计同比1.8%，前值0.7%；集成电路13.9%，前值14%。

后续进出口数据有望保持回暖状态。

注意到PMI新出口订单51.5，前值51。

虽然全球二次疫情不容忽视，但制造业生产恢复较为充分，数据上发达国家PMI触底反弹。

加之今年上半年全球需求疲软的基数作用，明年上半年进出口数据有望保持回暖状态。

（数据来源：wind，东兴证券研究所）。