中信期货-11月外贸数据点评：出口强劲推升顺差，进口稳定结构分化-201207

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事件;中国11月(以美元计)出口同比增21.1%，预期9.5%，前值11.4%；进口同比增4.5%，预期4.3%，前值4.7%；贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。

点评：1）11月份我国出口强劲增长，未来几个月我国出口仍将表现较好。

11月份我国以美元计价的出口增速大幅提高11.6个百分点，外需表现强劲。

分国别（地区）来看，我国对美国出口同比增长46.1%，环比增长18.6%，在主要经济体中增长最为强劲，这可能与美国经济的较好表现有关。

我国对欧盟、日本、东盟等地区的出口金额分别环比增长11.8%、10.7%、13.5%，表现亦较为强劲。

尽管欧美将从12月中下旬开始接种疫苗，但全部完成接种可能要等到明年二季度，海外供应恢复需要时间。

预计未来几个月我国产业链完整、供应充足的出口优势有望继续体现。

2）11月进口总体稳定但结构分化，未来几个月我国进口总体向好。

11月份我国进口同比增速大体稳定，但结构分化：一般贸易同比减少0.8%，增速下降8.9个百分点；加工贸易同比增长43.0%，增速提高16个百分点。

加工贸易进口的强劲表现从侧面印证11月份我国外需强劲增长。

11月份一般贸易进口同比虽然略有减少，但环比增长4.7%，反映我国内需尚可。

随着我国内需逐步改善，未来几个月我国进口需求总体向好。

考虑到去年基数较高，12月份我国进口增速或大体稳定。

明年上半年我国进口基数偏低，预计进口增速会显著抬升。

3）11月我国贸易顺差创历史新高，预计12月进一步扩大。

11月份我国贸易顺差较上月增加170亿美元，主要因为强劲的出口表现推升贸易顺差。

12月份欧美国家圣诞假期进口季节性增长，我国贸易顺差一般较高，预计12月份贸易顺差再创新高。

风险因子：国内政策收紧、中美关系恶化。