天风证券-机械设备行业深度研究：光伏设备分析，技术迭代带动设备更新换代-201207

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结论：降本增效为光伏行业发展最大的驱动力，目前光伏行业即将步入平价上网元年，国内外光伏装机量的不断扩大催生大量光伏设备需求，行业景气度持续向好。

本文通过对产业链的各环节进行梳理，寻找本阶段各环节光伏设备的更新需求，其中将主要聚焦电池片设备的技术迭代，梳理分析异质结电池的扩产所带给光伏设备行业投资机会，建议关注捷佳伟创、迈为股份、帝尔激光、金辰股份、晶盛机电。

不断降本增效，平价上网打开光伏市场大门：我国光伏产业经过螺旋式上升发展已成为可在国际竞争并具备领先优势的产业，“光伏领跑者计划”等政策支持助力行业加速发展，十四五期间，光伏装机量预期或上调；受益于光伏行业技术革新带来的降本增效，我国即将进入平价上网元年，光伏装机规模不断扩大，到25年新增装机量有望翻番，同时国外增量市场不断涌现，荷兰、美国、波兰等国光伏装机量均有较快增长，光伏各环节出口量再创新高；高需求刺激下我国多家企业均发布扩产计划，光伏设备投资持续增长，行业景气度持续向好。

从产业链各环节中寻找光伏设备的投资机遇，电池片技术迭代正在进行时：光伏产业链可分为硅料、硅片、光伏电池片、光伏组件、光伏系统五个环节，其中硅料环节改良西门子技术成熟，竞争格局相对稳固；硅片环节单晶已大规模替代多晶，大硅片的迭代有望继续带来设备更新需求；组件环节半片及叠瓦技术推动设备更新，但技术相对简单；电池片环节技术迭代正在进行时，将是未来光伏设备更新换代的最大成长动力和需求来源，其中电池片技术从传统技术路线铝背场电池（AI-BSF)发展为效率更高采用背钝化技术的PERC电池，并通过对PERC电池的进一步改善研发出一系列PERC+电池（搭载SE、双面技术，使用N型电池的PERT、TOPCon技术），目前新一代技术异质结效率较高，有望成为下一代主流技术。

电池片技术迭代进行中，国产厂商迎来新机遇：HJT电池目前被认为是效率潜力较高的新兴电池技术，与其他几种晶硅电池相比优势较大，但成本高的弊端使其在现阶段还无法达成量产，我们认为PERC及PERC+电池技术短期内仍为扩产主流，长期来看HJT电池技术的优势更加明显，有望成为下一代电池技术。

2020年初至9月份，HJT扩产计划已超过27GW，其他PERC+技术的扩产远低于HJT，产业界更加看好HJT的未来发展；未来HJT设备市场将进入高增长阶段，国产设备存在进口替代空间。

通过对光伏设备产业链的分析研究，我们对受益于各环节技术迭代的企业进行了梳理，主要分为两条主线：①HJT时代加速到来，利好相关设备厂商，建议关注具备HJT设备供应能力的上市公司，在国内已上市的HJT设备相关企业中，建议关注迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光和金辰股份。

②大尺寸硅片将继续带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高，建议关注晶体生长设备龙头晶盛机电。

风险提示：PERC效率突破延长包括HJT在内的下一代新电池技术的落地、光伏装机量不及预期、HJT降本不及预期。