华泰证券-智飞生物-300122-入股深信，如虎得翼-201208

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入股深圳深信，布局mRNA技术公司公告拟以自有资金3500万元认购深信生物（未上市）10.189%股权，成为其第三大股东，代表公司布局mRNA技术。

本次投资对利润影响有限，我们暂不调整盈利预测，预计2020-22年归母净利33.3/84.7/96.4亿元（新冠疫苗2021-22年利润约40亿元），同比增长41%/154%/14%。

应用SOTP，给予代理产品21年PE估值30x（19年自主业务疲软PE年均30x）、自研产品（剔除新冠疫苗）21年PEG1.7（20-22ECAGR56%，涉足疫苗可比公司PEG均值1.5，考虑研发较好给予一定溢价）、新冠疫苗估值1200亿元，目标价203.13元（前值210.72元），维持“买入”评级。

深信生物：mRNA技术的中国力量深信生物成立于2019年11月，为李林鲜博士创建的mRNA生物技术公司，李林鲜博士为瑞典Karolinska医学院助理教授，曾入选《麻省理工科技评论》2017年度科技创新35人。

公司的研发布局包括传染病疫苗（核心布局）、肿瘤治疗性疫苗与罕见病基因治疗领域。

公司曾入选《麻省理工科技评论》2020年度TR50，上榜理由为“公司与国际mRNA药物研发三巨头在研发方法、递送路径等方面保持同步，独有知识产权的新一代脂质纳米粒（LNP）递送技术处于国际领先水平”，上榜关键词“4663个”系指公司拥有4663个样本的LNP化学结构库、能够制备万级别的LNP。

mRNA技术前途光明：未满足需求的传染病，个性化肿瘤治疗mRNA技术在新冠疫苗研发中因其速度、效果引人注目，我们看好：1）未满足需求的传染病：因病原体特点、技术制约等，部分传染病仍无法制成最优疫苗，mRNA在未满足防控需求的传染病中具有研发空间，如Moderna（MRNAUS）在研疫苗涉及CMV、寨卡病毒、RSV、副流感病毒等；2）个性化肿瘤治疗：肿瘤疫苗是指采用肿瘤抗原激活免疫系统对抗肿瘤的治疗方法，Moderna一款肿瘤疫苗一期临床结果显示在头颈癌/结直肠癌患者联合K药相对于单药ORR从14.6%提至50%、mPFS从2.0个月提至9.8个月、结果优异，全球mRNA巨头在黑色素瘤、前列腺癌等癌种上积极布局。

研发深厚，布局创新1）公司与中科院研发的重组新型冠状病毒疫苗已启动海外三期，我们预计2Q21获批上市，预计2021-22年利润贡献有望达40亿元（4亿剂×单剂10元利润），给予PE估值30x（2021年主营疫苗可比公司PE估值均值60x，考虑研发不确定性给予一定折价），预计市值贡献1200亿元；2）人二倍体狂苗、四价流感裂解苗预计2021年初报产；3）15价肺炎结合苗、四价流脑结合苗有望启动3期；4）四价诺如重组苗、痢疾双价结合苗、重组结核疫苗等重磅推入临床一到二期；5）临床前覆盖B群流脑苗、带状疱疹重组苗、双价轮状重组苗、双价手足口病疫苗、双价轮状重组苗等潜在重磅。

风险提示：新冠疫苗研发失败风险，销售不达预期，HPV疫苗竞争加剧。