太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善-201208

《太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善-201208（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-食品、饮料与烟草行业休闲零食11月线上数据跟踪：增速依旧不高，龙头环比改善-201208（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

全网分析：双十一驱动下依旧负增长，龙头市占率继续下滑。

1）销售额：2020年11月单月全网休闲零食成交金额88.05亿元，同比-1.19%（销量2.94亿/同比-4.59%；客单价29.94元/同比+3.56%），增速较10月下降11pct，较去年同期下降22pct。

11月份虽有双十一驱动，增速依旧不高，我们认为主要与疫情有关，疫情后消费者当前收入下降、预期未来下降，消费倾向降低。

2）市占率：2020年11月行业前三仍然是三只松鼠、百草味、良品铺子。

2020年11月CR3为22.79%，同比-7.39pct，CR5为25.02%，同比-7.19pct，CR10为29.24%，同比-6.80pct。

龙头市占率下滑，我们认为疫情下消费倾向降低及直播带货影响有关。

龙头比较之增速：三家继续负增长，下滑较10月份略有改善。

1）三只松鼠：11月销售额9.12亿元，同比-35.34%（10月-39.65%），其中销量0.20亿，同比-39.13%，平均客单价46.60元，同比+6.24%；2）百草味：11月销售额6.17亿元，同比-13.35%（10月-28.36%）其中销量0.18亿，同比-6.84%，平均客单价34.22元，同比-6.99%；3）良品铺子：11月销售额4.78亿元，同比-15.77%（10月-32.50%），其中销量0.14亿，同比-20.04%，平均客单价34.74元，同比+5.35%；4）洽洽:11月销售额4729万元，同比-37.22%，其中销量144万，-18.86%，客单价32.83元，客单价-22.63%。

前三合计：11月销售额20.06亿元，同比-25.39%（10月-34.81%），增速较上月有所改善，其中销量0.51亿，同比-25.26%，平均客单价39.08元，同比-0.17%。

在双十一带动下，三家企业增速表现较10月略好，其中百草味和良品铺子改善明显，但仍低于行业增速，我们认为疫情下消费倾向降低及直播带货影响有关。

龙头比较之市占率：龙头市占率继续下滑。

11月前三市占率22.79%，同比下降7.39pct，其中三只松鼠市占率10.36%，同比下降5.47pct，百草味7.00%，同比下降0.98pct，良品铺子5.43%，同比下降0.94pct。

龙头比较之折扣力度：十一月份折扣力度较十月份加大，单价下行。

纵向比较：一方面，双十一带动下各家折扣力度加大，三家继续推出专区满减、任选活动和第二件0元活动，折扣力度较十月份加大。

另一方面，单价也较10月份有所下降。

横向比较：良品铺子的价位依旧较松鼠和良品较高，也与其高端零食战略有关。

品类分析：销售额较去年同期下降，肉干、糖果、巧克力等新兴品类有所增长。

11月销售额前三的品类分别为糕点、饼干和坚果，销售额分别为18.05亿元/15.64亿元/15.19亿元，增速分别为27.42%、-9.14%、-20.02%。

肉干、巧克力、糖果依旧保持高速增长，分别增长17.08%、15.58%和8.18%。

行业评级及投资策略：休闲零食电商步入中速增长时期，三强格局稳定。

龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。

未来行业中短期来看是线上龙头的份额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。

短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净利率可有提升，我们给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股：三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、洽洽食品（002557.SZ）。

1）三只松鼠：长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周转率带动ROE缓慢提升。

短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可能有助于公司获取更多优势门店资源。

2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表现，体现了公司优秀的抗风险能力强。

公司供应链优势明显，管理层优秀，员工积极性高。

上市后线下加速开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。

3）洽洽食品：2020年公司发力线上，聘请资深线上运营人，重建电商团队，电商进行换新升级，7月发布行业首个太空人IP“味来质造”小洽太空人。

在新团队和新机制的带动下，公司线上持续发力。

风险提示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致；。