中信证券-盛新锂能-002240-投资价值分析报告：跻身国内第一梯队的锂业纯正标的-201208

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公司剥离人造板业务后成为国内锂行业最纯正标的之一，在产能规模和客户结构上均跻身国内第一梯队，同时在本土锂矿资源开发方面占据先发优势。

公司锂盐产能快速释放，在锂价上涨周期中业绩弹性大。

给予公司2021年5倍PB估值，对应目标价为23.75元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍剥离人造板业务，国内锂行业最纯正标的之一。

公司前身威华股份成立于2001年，传统业务为林木和人造板。

2016年公司增资控股致远锂业后切入新能源材料业务。

2018年致远锂业1.3万吨锂盐产线投产后公司锂业务发展提速。

2019年公司获得奥伊诺矿业75%的股权，业务布局延伸至锂矿开采利用，形成一体化布局。

2020年公司出售人造板业务55%的股权，业务更加聚焦锂板块。

▍锂价预计开启中长期上涨，有望恢复至7万元/吨水平。

2020年以来，全球新能源汽车行业对锂消费拉动作用凸显，处于长期超跌状态的碳酸锂价格率先反弹。

2021年全球锂上游供应无新增产能投放，行业供应过剩压力缓解。

澳洲锂精矿供应扰动将推动锂价加速上涨。

我们判断锂价将开启中长期上涨行情，有望恢复至7万元/吨的水平，较当前价格有60%的上行空间。

▍产能规模及客户结构跻身国内第一梯队，公司发展进入快车道。

盛新锂能到2020年底锂盐建成产能已达到4.3万吨，远期规划产能超过10万吨，产能规模已跻身国内锂行业第一梯队。

2020年公司先后进入宁德时代和LG化学的供应链，下游优质客户导入加速。

公司当前在产能和客户维度的领先优势有望帮助公司实现产销规模的快速增长和盈利的大幅改善。

▍自产锂矿带来成本优势，本土锂资源开发占据先机。

公司控股的业隆沟锂矿规划产能40.5万吨/年，2020年已开始向公司正式供应锂精矿原料。

预计公司自产锂精矿成本将低于外购澳矿，为公司带来成本优势。

公司是国内少数具备本土锂矿资源开发利用经验的企业，料未来在资源获取、矿山建设等方面具备先发优势，有望进一步提高锂原料自给率，巩固一体化布局。

▍风险因素：锂原料采购的风险，锂价大幅下跌的风险。

▍投资建议：公司在产能规模和客户结构维度均跻身国内第一梯队，同时在本土锂资源开发利用方面具备先发优势。

锂价上涨行情中，公司锂盐产销量快速增长，业绩弹性大。

预计2020-2022年公司归母净利润为0.78/2.69/4.8亿元，对应EPS预测为0.10/0.36/0.65元/股。

结合国内锂钴行业可比公司估值水平，给予公司2021年5倍PB估值，对应目标价为23.75元，首次覆盖给予“买入”评级。