中信期货-黑色建材专题报告（黑色）：黑色暴跌之后，进入谨慎观察期-211110

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钢材：进入谨慎观察期，观察政策缓解迹象。

从拿地对新开工半年的领先作用来看，后期新开工仍然将比较弱，将使得现货以及01合约在四季度将持续承压。

但我们认为后期05合约可能面临预期修复的机会。

一方面是从成本支撑来看，按照PB粉600-700、焦炭2500的现货价格计算，钢材成本在3500左右存在一定安全边际，另外一方面更重要的是当前可能已经处于政策最严厉的时期，后期政策端总体将趋于边际放松，如果后期政策端缓解，地产用钢需求可能回升，那么对于远期的05合约来讲存在预期修复的机会。

总体来看，我们认为经过10月份以来的连续暴跌之后，后期可以在低位震荡中关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。

铁矿：供需长期宽松，关注矿山边际成本。

PB粉库存仍处于低位徘徊，累库并不明显，这就使得中低品矿价差尽管受钢厂利润压缩而在收窄，但也同样处于历史较高水平。

以超特粉为定价基准的盘面01合约折美元货仅约47美元/吨，距离其30美元/吨的成本线价差仅剩17美元/吨。

若下游钢材价格反弹，在主流矿库存仍然偏低的情况下，钢厂补库将会支撑铁矿价格。

但铁矿长期供需宽松格局已难以改变，总体来讲将进入低位震荡格局。

双焦:现实走弱有压力，悲观情绪定价需谨慎。

双焦现货仍有补跌压力，但期货进一步的下跌，也需谨慎。

从当前的双焦供需来看，已由前期的供需偏紧转为阶段性宽松。

但长期来看，焦煤新增产能较少，在煤炭供需转入宽松过剩后，可能重新面临安全生产压力，产量也将受到制约。

且如果明年资金情况改善，铁水产量将有回升，双焦价格也将受到带动。

在煤炭现实过剩尚未明确前，需进入谨慎观察期，观察进一步的供需驱动及政策变化。