太平洋证券-安克创新-300866-成本上涨致利润短期承压，Q4旺季增速有望回升-211110

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事件：公司2021年前三季度实现营业收入84.25亿元，同比增长39.99%；实现归属于上市公司股东的净利润6.46亿元，同比增长21.17%，其中扣除非经常性损益后的净利润为4.97亿元，同比增长3.73%。

营收增长符合预期，盈利能力短期下滑。

公司2021年第三季度实现营收30.55亿元，同比增长22.64%；归母净利润2.37亿元，同比下滑7.42%。

（1）公司营收增长稳健，但三季度受到海运费用及原材料价格上涨的因素影响导致毛利率下降。

Q3单季毛利率为43.08%，同比下降1.4pct；Q1-Q3的毛利率为44.23%，同比下降0.5pct。

（2）前三季度费用端大幅增长，导致净利率下滑明显。

Q1-Q3销售费用涨幅最大，约64%，销售费用率提升3.9pct至27%；主要来源于新品上市所产生的推广费用的增加，以及海运成本的上涨。

（3）以上原因一定程度上造成了净利率的短期承压，前三季度归母净利率为7.67%，同比下降1.19pct。

随着海运费用企稳，且公司为Q4旺季已提前做好了充足的存货准备，全年盈利能力有望恢复。

全渠道有序扩张，境内成绩亮眼。

基于多年的海外市场耕耘积累，公司持续加大新渠道的投入，重点开拓线下渠道，同时提升新兴市场的市场份额。

（1）线上线下齐发力。

前三季度线上、线下渠道营收分别为54.22亿元、29.62亿元；占总营收的比例为65%、35%。

公司去年进入的日本便利店，以及今年成功入驻加拿大的四大商超，为线下业绩快速增长起到了强有力的助推作用，前三季度线下营收占比较去年同期增长5.14pct。

（2）本土化和差异化竞争取得成效。

在新兴市场的开拓中，安克以中国市场作为主战场，并且采取因地制宜的产品和运营策略。

产品方面，通过高质量和轻奢设计精准定位中高端客户群体。

推广方面，通过大量的IP联名、社交媒体等方式，与消费者建立了紧密的连接，进而大大提升了消费者为产品溢价买单的意愿。

因此，前三季度安克的中国市场增速显著，Q1-Q3境内营收约2.8亿元，大幅增长297%。

即使如此，安克在中国的市占率仍旧偏低，未来成长空间明确。

围绕四大核心品牌，打造多品牌生态圈。

公司四大核心品牌Anker、Soundcore、Eufy和Nebula覆盖了充电类、智能影音类、智能家居类产品，在国际上均享有较高的知名度和美誉度。

报告期，公司发布了多款新品，包括AnkerNanoPro充电器、Eufy扫拖一体机等，皆得到了市场的积极反馈。

安克之所以能不断的推出爆品，是因为公司全面掌控了从前期的市场挖掘、产品开发到消费者反馈的全流程，并且通过不断的微创新直击消费者的痛点。

公司注重研发，Q1-Q3的研发费用约为4.99亿元，同比增长32.96%，处于行业较高水平。

未来将持续加强研发投入，紧密围绕已有的成熟产品不断扩宽产品品类，最终实现产品互联，打造多维度产品平台，更好的服务于消费者。

盈利预测和评级：给予增持评级。

安克创新前三季度在受到汇率波动、原材料涨价、海运紧张等多重因素的影响下，业绩仍有尚佳成长表现。

我们认为随着市场多重风险逐渐边际效应递减，公司三季度推出多款新品和Q4旺季的到来，四季度业绩有望恢复较佳增长。

安克凭借敏捷的市场判断、以差异化创新、多元化品牌和全渠道发展的竞争优势，打开了属于自己的客户与市场空间。

我们预测公司2021-2023年实现归母净利润分别为11.84亿、14.21亿、17.64亿元，当前市值对应PE分别为38.39、19.94、24.17倍，给予公司增持评级。

风险提示：1）跨界运费及原材料涨价持续；2）国际贸易摩擦及汇率波动风险；2）新品及渠道拓展不及预期；3）库存风险。