中泰证券-生益科技-600183-景气度向上，新场景拓展高速CCL提升空间-201207

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内资CCL龙头，受益国产替代趋势明朗。

根据Prismark对于全球硬质覆铜板的统计和排名,公司硬质覆铜板销售总额已连续6年跻身全球第二，且市占率逐年提升，有望向全球第一迈进。

高频对标Rogers，赛道前景广阔。

高频高速CCL2019年实现大规模量产，高频部分产品达到国际一线水准。

需求端看，5G基建持续拉动高频上量；另据HIS测算，ADAS汽车毫米波雷达有望在23年出货量达1亿，对应对应CCL增量规模预计在14.7亿美金左右。

IDC建设+电子设备高速化趋势驱动高速CCL高增长。

从量上看，跟据Synergy最新数据显示，截至20Q2，全球超大规模数据中心的数量增长至541个，虽然上半年COVID-19带来一定的影响，但仍新增超大规模数据中心26个，IDC建设火热延续；价格上看，PCIe协议升级推动服务器主板由FR4向高速CCL升级，进一步打开高速场景及单机价值量。

同时，从市场端看，行业高速化趋势快于市场预期，交换机、光模块等领域用料持续升级，PC、游戏机等场景纷纷向高速化迈进，相应带来高速CCL场景拓展与价值量提高双升级。

投资建议：公司传统CCL业务处于景气度上行期，份额稳步提升，高端CCL贡献受益下游流量需求提升较快，此外子公司生益电子在下游拉动下预期继续保持成长。

考虑到公司在高速业务的广阔空间和消费电子产品的前瞻布局，以及下游客户拉货节奏可能出现的调整，我们预计公司2020-2021年营收分别为146、171亿元，归母净利润分别为17.9、23.7亿元，当前股价对应PE分别为38X，29X，维持“买入”评级。

风险提示：PCB增速不及预期，5G建设不及预期。