国开证券-11月外贸数据点评：出口景气度仍高推动顺差高增-201207

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11月中国进出口总值（以美元计价，下同）同比增长13.6%，其中出口增长21.1%，预期增长9.5%，前值增长11.4%；进口增长4.5%，预期增长4.3%，前值增长4.7%；贸易顺差754.2亿美元，前值584.4亿美元。

从国别看，中国对绝大多数主要国家与地区出口增速继续上行，多数出口产品同比增速持续改善。

短期而言，出口较好逻辑不改，同时RECP协议的签订实施有助于稳出口。

但近期海外疫情加速扩散叠加前期政策效果衰减，制造业PMI上行节奏放缓，美欧消费者信心指数亦出现回落，此外随着对美欧出口增速的大幅反弹，顺差金额创历史单月最高，后期或增加贸易摩擦的可能，因此出口连续走强的持续性还有待观察。

进口总体稳定。

主要原材料与工业品进口总体仍然保持较高水平。

中美第一阶段贸易采购协议继续加速。

短期而言，进口增速尚能保持较好增长水平。

展望2021年进出口，有几个方面的问题值得关注。

首先，2021年海外经济持续反弹的前提条件是疫苗有效（包括持续性等）、产能足够、分配适当以及民众对早期疫苗接受程度高等。

其次，疫情（意外）推动中国出口全球占比超出部分在疫情缓和后是否能持续还有待观察。

第三，疫情缓和后全球经贸关系会如何演变？第四，人民币持续升值以及刺激政策放缓对出口企业的冲击需要再评估。

风险提示：通胀超预期，央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，国际经济形势急剧恶化，中美关系全面恶化风险，海外黑天鹅事件等。