信达期货-金融期权早报-201208

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1.核心逻辑从市场情绪来看，投机情绪大幅减弱。

虽然上周沪深300指数创新高，但没有伴随着成交量的显著放大；另一方面，对于权重蓝筹板块，虽然炒作预期边际减弱，但是由于2020年业绩预期兑现的概率较高，机构抱团仍然比较明显，蓝筹股在2021年元旦之前遭遇大幅杀跌的可能性不大。

因此，我们判断沪深300指数将在4600-5300区间内震荡。

由于隐含波动率高于历史波动率4%-6%，我们认为隐含波动率仍会进一步下降。

策略跟踪方面，双卖1月期权策略盈利6.4%，看跌期权比率价差组合盈利1.5%，12月到期、行权价为3.4的看跌期权日历价差组合盈利2.23%；其余做多隐含波动率策略均处于亏损状态，说明市场隐含波动率出现大幅下降。

我们认为未来隐含波动率将会进一步下降，逼近历史波动率，再结合沪深300指数的判断，建议做空隐含波动率。

2.操作建议——平仓所有卖出头寸，多看少动（1）50ETF期权从单边角度看，卖出12月或1月到期、行权价为3.7-3.8的看涨期权；跨市组合：买入1月到期、行权价为3300的看涨期权，卖出1月到期、行权价为3700的看跌期权；看跌日历价差组合：维持原有平值看跌期日历价差组合；其他日历价差组合请及时平仓。

（2）沪深300期权从单边角度看，卖出头寸及时止损平仓观望；做空隐含波动率策略：买入1月到期、行权价为5300的看涨期权，卖出1月到期、行权价为4600的看跌期权。

3.风险提示（1）特朗普在交接工作中采取发动战争等类似极端行为；（2）若市场快进快出带来隐含波动率上升应当及时止损；（3）12月到期合约Theta、Gamma激增。