国投安信期货-玉米&玉米淀粉周报-201208

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●玉米盘面投机氛围被政第有效打压，但对东北现货影响有限:近日国家粮食和物资储备局宣布将考虑暂缓玉米收储，建议顺价销售;大商所发文提示玉米风险。

在目前盘面缺乏多头炒作热点下，利空消息频传有效打击了玉米盘面投机氛围。

但利空消息能否打破东北商业库存的一致性看涨预期、阻碍粮商屯粮惜售待涨、释放供给端增量将是未来东北现货价格能否下跌的关键。

●经济回暖、成本转移顺畅。

东北现货价格易涨难跌:国内下半年经济向好，吉林、邹平两地现货淀粉与现货玉米价差自今年9月后不断上涨，目前该价差处于600元/吨高位。

结合当前生猪养殖的超高利润，当前玉米上下游具备极强的成本转移能力。

这意味着在成本转移顺畅、临储消失、一致性看涨预期下的东北投机库存不断累库有效抵消了当前东北超高售粮进度带来的供给端增量，深加工补库周期下，东北现货价格易涨难跌。

市场普遍预期当前东北售粮进度在40%左右，远超往年同期25%水平且库存主要集中在贸易商手中。

根据天下粮仓数据显示，截止12月4日，35家东北深加工企业库存较上周下降0.7%，同比增长11.6%。

●贸易库存卖跌不卖涨。

现货下跌将由需求端疲软引发，预计春节前后将是关键节点:按照季节性规律分析，淀粉-玉米价差存在两个低点，分别为春节后-4月和7-8月间。

春节后至4月同时也是饲料端的消费淡季，这意味该时间段玉米上下游的成本转移能力将转弱。

如果存在拐点，那么该拐点大概率出现在春节前后，由需求端的疲软、产业链成本转移能力转弱开始。

玉米现货滞涨转跌居中，贸易商看涨预期被打破、止盈释放库存踩踏结束。

综合看，短期消息层面的利空对盘面情绪打击大于实际，在经济向好、深加工成本传导顺畅、东北深加工仍处补库周期下，利空消息目前并未有效打击东北现货价格、并引发贸易商止损、释放库存。

建议玉米01、05合约短期逢低做多。

远期看，玉米20/21供需平衡表不存在供需缺口，拐点将由需求端疲软引发，春节前后将是关键时间点。

风险因素:国家动用战略储备;玉米进口、临储政第变化;小麦、稻谷投放政第变化。