中信证券-东方生物-688298-投资价值分析报告：立足POCT，扬名海外防疫，静待新冠抗原检测放量-201208

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东方生物多年来熟谙POCT海外市场，率先量产新冠抗原检测试剂助力公司业绩超预期增长。

参照国内同行2021年PE估值平均24倍，鉴于公司以海外销售为主且海外疫情当下正反复，公司在新冠检测产品的研发量产能力、升级迭代能力、海外认可程度位居行业第一梯队，给予公司2021年PE24倍，对应目标价318.48元，首次覆盖，给予“买入”评级。

▍POCT行业高速增长，应用广泛、前景广阔，公司深根POCT海外市场，产品线丰富。

全球POCT（即时检测）应用广泛、市场增长潜力大。

根据“GlobalPoint-of-CareDiagnosticsMarketOutlook2022”（Rncos）：2018年市场规模约240亿美元，2016-2022年复合增速预计约6.8%；国内POCT市场起步晚、增长快，行业年复合增速约24%。

东方生物聚焦POCT产业链，实现了从抗原抗体等生物原料，到体外诊断试剂以及体外诊断仪器的全产业链布局。

公司拥有丰富的POCT产品线，包括毒品检测系列、传染病检测系列、优生优育检测系列、肿瘤标志物系列和心肌标志物系列。

2016-2019年公司POCT产品营收占比超95%，海外业务营收占比超93%。

▍2020年疫情背景下行业需求激增，公司的新冠抗原检测试剂国内首批获海外认证，并率先量产供货，有望助力业绩超预期增长，实现跨越式发展，迎来规模上台阶。

2020年公司积极响应新冠疫情检测需求，及时开发新冠检测产品上市，推动公司业绩爆发式增长。

2020Q1-Q3营业收入和归母净利润同比分别增长了319.7%和1038.7%。

相比于新冠核酸检测试剂（平台要求高、耗时长）及抗体检测试剂假阳性率高，抗原检测试剂集合了早期诊断、灵敏度高和特异性强等特点优势，避免了耗时长和假阳性的问题，提高了防疫水平和效率，有望加速放量。

公司2020年4月抗原检测新冠试剂获得欧盟CE认证，10月份开始量产（国内首家），欧盟政府采购及西门子等国际巨头ODM大额订单，有望助力公司至少今明2年的业绩超预期增长。

中期看，借助公司品牌此次在海内外知名度的迅速提升、高品质研发生产能力的验证，我们认为后续海外一线品牌的传染病检测产品的ODM业务、国内市场的打开将为公司持续成长提供保障。

▍风险因素：公司销售不达预期的风险、抗原检测产品得到其他海外认证慢于预期的风险。

▍投资建议：考虑海外新冠疫情反复、公司抗原检测试剂量产放量的情况，我们预计公司2020-2022年营收将分别达到28.28亿元、30.11亿元、35.35亿元，对应归母净利润预测14.20亿、15.93亿、16.74亿，EPS预测分别为11.83、13.27、13.95元，当前价对应PE分别为12x、11x、10x。

参照可比公司2021年PE估值平均24倍，给予公司2021年PE24倍，对应目标价318.48元，首次覆盖，给予“买入”评级。