信达期货-金融期权早报-201209

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投资建议1.核心逻辑从市场情绪来看，投机情绪大幅减弱，多空双方博弈激烈。

一方面，昨日上证50和沪深300均小幅下跌，较周一跌幅下降，成交量萎缩；另一方面，50ETF期权和沪深300股指期权的成交量PCR和持仓量PCR双降，成交持仓比下降至50%以下，市场投机情绪减弱。

因此，我们判断上证50指数和沪深300指数的波动率将会下降，并且维持在4600-5300区间内震荡。

由于隐含波动率高于历史波动率4%-6%，我们认为隐含波动率仍会进一步下降直到逼近历史波动率。

策略跟踪方面，双卖1月期权策略盈利10.6%，买远卖近看涨期权日历价差组合盈利1.7%，看涨期权比率价差组合和看跌期权比率价差组合分别盈利1.4%和1.6%；其余做多隐含波动率策略均处于亏损状态，说明市场隐含波动率出现大幅下降。

我们认为未来隐含波动率将会进一步下降，逼近历史波动率，再结合沪深300指数的判断，建议做空隐含波动率。

2.操作建议——做空隐含波动率（双卖）（1）50ETF期权从单边角度看，卖出12月或1月到期、行权价为3.7-3.8的看涨期权；做空隐含波动率策略：维持卖出1月到期、行权价为3300的看跌期权，卖出1月到期、行权价为3600的看涨期权；看跌日历价差组合：维持原有平值看跌期日历价差组合；其他日历价差组合请及时平仓。

（2）沪深300期权从单边角度看，卖出1月到期、行权价为5300的看涨期权；做空隐含波动率策略：卖出1月到期、行权价为5300的看涨期权，卖出1月到期、行权价为4600的看跌期权。

3.风险提示（1）特朗普在交接工作中采取发动战争等类似极端行为；（2）若市场快进快出带来隐含波动率上升应当及时止损；（3）12月到期合约Theta、Gamma激增。