方正中期期货-金银日报-201208

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（上涨）金银：周一日盘结束后黄金一度跳水至1825美元/盎司，夜盘最高拉升到1869美元/盎司，周二偏高运行，整体看1850的压力位被破掉，黄金至少重新返回震荡市。

造成黄金上行的直接原因我们更多认为是美股的回调，造成的投资回报率的下降，因为当下很多参与者都知道美股的价格偏高，但是如果主动止盈那么后续价格继续上涨很可能造成自己的仓位跑输，所以在美股的连涨过程中，资金追涨的概率反而更大，不过一旦出现回调，则是资金分流到债券/现金/黄金等资产的时候。

在感恩节期间，国内市场因为银行中止纸账户新开户业务，变相收紧了内盘的头寸，由于国内普通投资者喜欢买涨不买跌，变相相当于主动平多单，在汇率变动有限的情况下，AU2102和AU2012出现明显倒挂，内外盘出现了内盘超跌2块钱/克的行情，至今略有修复。

我们认为，当下的经济复苏遭遇冲击，尤其是欧洲市场的疫情延后，反过来会给流动性的上方打开空间，加上春季的消费增长，会推高12-1月的行情，市场在疫苗带来的情绪利多疯狂上涨后，随着低估值的板块的修复，黄金的相对性价比逐渐回归。

如果8月份黄金单边涨，铜和原油上涨速度没有跟上，是我们当时看空黄金的理由的话，那么现在则正好相反，铜和原油加速上行，市场对于经济复苏表现一定的乐观，但过度聚焦于美国总统的换届上，将黄金粗浅地用避险指标定价，也说明了这个位置恰恰可能是阶段性低点，但是低点往往意味着漫长的等待与反复，所以不适合短线耐不住性子的投资者。

黄金上破1850美元/盎司后，上方空间已经打开，重新到了逢低做多的市场当中，但春季行情往往启动慢空间相对较小，建议不要抱有过高的期待，我们认为这一轮行情上方可能就在1980-2000美元/盎司之间。

虽然下跌趋势终结，我们并不认为白银短期会有大的行情，上方目标位置可能在5500-5800元/千克，核心支撑位是前期低点，建议逢低买入不建议做空，参与的性价比很差。