华西证券-恒生电子-600570-持股计划+回购超预期，把握阶段性底部-201208

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事件概述公司于12月8日发布两则公告。

1、2020年员工持股计划(草案)发布，此次员工持股计划募集资金总额上限为4.532亿元。

参加员工应缴纳的资金总额为员工认购的股数上限1000万股，按照每股45.32元/股计算得出，参加总人数不超过5500人。

2、公司拟使用6-8亿元回购股份，回购价格不高于120元/股，并用于员工持股计划的购买。

分析判断:员工持股计划超预期落地，回购彰显长期发展信心我们认为，本次回购+员工持股的计划超出预期，为重大利好。

1、市场对于公司的持股计划早有预期（按年计算），但一直未能出台，本次视为最终靴子落地。

2、本次激励具备极强的普惠性，2019年末公司员工总数为7100人左右，此次激励人数高达5500人，占去年末员工总数的70%以上，可谓全员激励，有望极大激发员工的积极性，提升公司经营效率。

3、同步进行6-8亿元的回购，回购股份可用于员工持股的购买股份，将进一步提高公司凝聚力和竞争力。

此外，回购+员工持股的计划也显示了公司对现有股东利益的重视，彰显公司及对未来业绩和股价有充分信心。

基本面依旧扎实，坚定看好2021年迎来政改红利与新品迭代增量近月来公司股价震荡回调，主要原因有二：1）市场风格切换导致资金面扰动；2）三季报表观业绩不及预期，引发市场对公司年内项目实施进度、收入确认的担忧。

但我们认为公司三季度合同负债大增，真实业绩依旧向好，叠加产业调研经验显示公司当前订单饱满且大型政改项目确认年内确无虞，判断全年业绩有保障。

而展望2021年，政改红利持续释放、O45等新品迭代逻辑不改的情况下，公司成长空间依旧广阔。

在这一背景下，公司适时提出员工持股计划+回购安排，彰显未来经营信心，同时进一步激发员、提升经营效率。

当前正值股价阶段性底部，坚定看好多重利好催化下公司迎来价值回归。

投资建议盈利预测方面，维持此前预测不变：预计2020-2022年营收分别实现29.4%/30.0%/33.4%的同比增长，净利润分别实现1.7%/36.9%/39.8%的同比增长，归母净利润分别为14.4/19.7/27.6亿元，对应EPS分别为1.38/1.89/2.64元。

坚定看好，维持“买入”评级。

风险提示金融创新政策推进不及预期、创新业务进展不及预期。