中信证券-电子行业重大事项点评：苹果发布AirPods Max，持续看好智能音频行业-201209

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苹果发布新款智能无线耳机AirPodsMax，持续布局AIoT领域。

我们认为智能音频作为核心信息入口之一，将在物联网时代率先落地，迎来高确定性增长，市场规模有望达数千亿元。

产业链公司有望深度受益，核心建议关注歌尔股份、立讯精密、恒玄科技、兆易创新、漫步者、佳禾智能、瀛通通讯、朝阳科技等公司。

▍12月8日晚，苹果发布高端头戴式耳机AirPodsMax，售价549美元，人民币4399元，即日开始预售，并于12月15日正式发货。

12月9日晚官网显示灰色款和银色款发货周期10-12周，绿色款和蓝色款为12-14周，粉色款为4-5周。

▍AirPodsMax作为真无线智能耳机，集成主动降噪、空间音频等功能。

新产品亮点在于：（1）AirPodsMax形态为头戴式耳机，但两边各搭载一颗H1芯片，本质上也属于真无线耳机的一种；（2）支持混合主动降噪：两侧共集成9颗麦克风（AirPods2为4颗，AirPodsPro为6颗），其中6颗用于侦测主动降噪时环境噪声，2颗用于侦测耳机内部噪声，实现混合主动降噪；（3）支持音频自适应均衡：通过H1芯片算力以及声学算法实时调整声音信号，使其适配耳机的贴合度和密封性；（4）音频优化，支持5.1/7.1/杜比声道，并且支持空间音频技术：配合耳机和手机/Pad内的陀螺仪、加速度计等传感器，可以侦测头部相对于手机等播放设备的运动，进而通过H1芯片运算重塑声场，实现空间音频。

▍苹果已迭代四款智能耳机产品，重申坚定看好智能音频行业未来发展的观点。

苹果自2019年开始加速智能耳机迭代，包括AirPods1（2017年，1288元），AirPods2（2019年3月，1279元，支持语音唤醒），AirPodsPro（2019年10月，1999元，支持语音唤醒、主动降噪），AirPodsMax（2020年12月，4399元，支持主动降噪、空间音频、自适应均衡等）。

我们认为，物联网时代，智能音频作为核心信息入口之一将率先落地，而智能耳机作为手机厂商差异化竞争策略实施的落脚点，未来有望从独立销售转变为与手机搭售。

预计2021/2022年苹果端出货量1.2/1.65亿副，安卓端出货量超2.4/3.5亿副，行业仍然处于高速增长期。

此外，耳机功能端也在持续创新，包括主动降噪、语音唤醒等智能化功能逐步集成，未来也料将在声学方面持续优化，以及搭载健康传感器、esim等新功能，进一步成为独立智能化终端。

▍风险因素：下游需求疲弱；技术升级放缓；产品渗透不及预期，宏观环境下行。

▍投资策略。

中短期看，手机厂商持续推进无线化，互联网厂商则布局新一代语音交互终端，我们认为未来2-3年智能音频行业将迎来高确定性快速增长；长期看，智能音频作为物联网信息入口，将从消费电子进一步延伸至以智能家居为核心的物联网市场，空间广阔。

建议关注：歌尔股份（零件+代工重要供应商）、立讯精密（零件+代工重要供应商）、恒玄科技（国内智能耳机主芯片龙头）、兆易创新（苹果耳机存储芯片供应商）、漫步者（自牌TWS耳机厂商）、佳禾智能（TWS耳机代工厂）、瀛通通讯（TWS耳机代工厂）、朝阳科技（TWS耳机代工厂）等。