国盛证券-中联重科-000157-定增获准，发展迈进-201209

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公司非公开发行申请获得证监会审核通过。

此次定增，公司将向不超过35名特定投资者发行不超过10.60亿股，合计募集资金不超过51.99亿元。

其中，挖掘机械智能制造项目拟投入募集资金24亿元；搅拌车类产品智能制造升级项目拟投入募集资金3.5亿元；关键零部件智能制造项目拟投入募集资金13亿元；补充流动资金11.49亿元。

现有核心品类持续高增；发力新兴板块，潜质可期。

公司现有主要工程机械品类为混凝土机械、工程起重机和塔式起重机，偏后周期品类，景气度延续性相较乐观。

①混凝机械，环保排放新标及公路治超推进下，搅拌车需求预期延续可观增长。

尾部厂商出清、行业头部集中趋势下，公司搅拌车业务弹性较行业整体更大。

②工程起重机，风电抢装刺激中大型工程起重机需求，景气度能见度较高。

③建筑起重机，随着装配式建筑渗透率持续提升，塔机需求仍有稳增长预期。

吊装用塔机突出精密装配使用需求，对于操作精度要求更高，公司产品行业领先性优势突出，市场份额有望进一步提升。

11月26日，公司华东智能制造基地在江阴市隆重揭牌，并正式发布W二代新品，当天下午订货会，其订单超80亿元。

新兴板块持续发力，增长潜质可期。

①土方机械，后发优势初显。

上半年公司挖掘机销量提升至国产品牌第7，6月当月居第五。

②高空作业机械，上半年销售额同比增长超过100%，稳居行业第一梯队。

此外，农业机械深化转型升级，契合智慧农业建设趋势，短期看盈利改善，中长期看产品品质提升、品类拓展及成长空间持续拓宽。

持续关注公司内生变革对于成长韧性的强化。

①产品发展维度，定增投资项目思路清晰，加码挖机核心品种制造补短板、提升搅拌车产能契合行业景气需求、发力关键零部件及高端液压件制造降本增效；②治理角度看：引进战略投资者，完善公司管理及激励机制，激发经营活力。

我们看好公司通过持续的内生变革撼实长期业绩增长的弹性与韧性。

盈利预测与估值。

预计公司2020-2022年归母净利润为72.20、86.18、94.82亿元，对应PE11.09、9.29、8.44倍。

维持“增持”评级。

风险提示：宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑；行业竞争加剧；定增进展不及预期。