中信期货-11月通胀数据点评：CPI同比转负，PPI趋势性回升-201209

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事件：中国11月CPI同比降0.5%，预期涨0.1%，前值涨0.5%。

；11月PPI同比降1.5%，预期降1.5%，前值降2.1%。

点评：1、猪肉及鲜菜价格下跌压低11月CPI同比，预计基数效应及猪价暂稳等推动12月CPI同比略有回升，但这不改变CPI同比回落趋势。

三季度末，我国生猪存栏同比增长20.7%，猪肉供应已经开始趋势性恢复。

因此，10月、11月CPI猪肉价格分别环比下跌7%、6.5%。

再加上去年基数略高，11月份CPI猪肉价格同比回落9.7个百分点至-12.5%，压低CPI同比0.5个百分点。

由于供应充足，11月鲜菜价格环比下跌5.7%，同比增速回落8.1个百分点，也是压低CPI同比的重要原因。

此外，11月份牛肉、羊肉、水产品、蛋类价格的同比增速亦有所回落。

10月份非食品环比下跌0.1%，对CPI回落也有一定贡献。

往前看，虽然猪肉供应趋势性增加，但是临近元旦春节，猪肉消费趋于增加。

12月份以来，猪价略有回升，这对12月CPI构成支撑。

虽然11月份鲜菜价格表现较弱，但12月份以来鲜菜价格有所上涨。

考虑到今年春节比去年晚20天左右，12月鲜菜价格涨幅可能偏低，对CPI同比可能略有负向拉低作用。

去年12月份CPI环比持平，基数偏低，预计今年12月CPI环比上涨，CPI同比略有回升。

中期看，猪肉价格还有较大的回落空间，CPI同比仍趋于回落。

2、大宗商品涨价推升11月PPI同比0.6个百分点，预计12月份PPI同比继续回升。

中期看，PPI同比趋于上升。

11月份黑色、有色、能化等工业品价格均显著上涨，这推动PPI环比上涨0.5%。

12月份以来，工业品价格总体上涨。

再考虑到11月份大宗商品涨价对PPI的滞后影响，预计12月份PPI继续回升。

中期看，随着全球经济的修复，大宗商品价格总体偏强，PPI趋于上升。

风险提示：猪肉价格下跌超预期、中美摩擦加剧。