安信证券-药石科技-300725-2021Q1~Q3业绩持续高增长，以分子砌块为起点实现业务逐步延伸-211028

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■事件：2021年10月27日公司发布2021年第三季度报告，2021Q1-Q3公司实现营收9.03亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长210.79%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长49.19%。

■2021Q1-Q3扣非后归母净利润同比增长49%，业绩增长符合预期：2021Q1-Q3公司实现营收9.03亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润4.42亿元，同比增长210.79%；实现扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长49.19%，业绩增长符合预期。

■以分子砌块为起点，逐步实现业务的延伸布局：公司以分子砌块为起点，业务逐步延伸至药物发现和CDMO领域。

其中，根据公司公告，分子砌块方面，分子砌块库化合物数量、库存数量进一步增长，2021H1已完成6000个新分子设计，目前拥有13万个分子砌块；药物发现方面，2021H1完成30个新靶点筛选；CDMO方面，CDMO团队规模持续扩张，2021H1已完成428个项目。

■CDMO订单充足且产能快速扩张，CDMO业务有望持续高增长：订单需求方面，公司订单充足且管线漏斗明显，有效保证CDMO业务中长期业绩高增长。

截止到2021H1临床前至临床II期项目、临床III期至商业化阶段项目分别为320余个、29个。

产能供给方面，浙江晖石正积极扩充产能，用以满足日益增长的订单需求。

根据公司公告，在建501车间总体新增产能163m3，年内完成所有设备的安装调试并投入使用；502和503车间规划多条洁净区生产线，预计2021H2开始建设并于2022H1投入使用。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润4.69亿元、4.32亿元、5.82亿元，分别同比增长154.7%、-8.0%、34.7%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等。