天风证券-横店影视-603103-现金收购集团影视制作资产，全产业链一体化更进一步-201209

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事件：横店影视拟1.22亿元现金收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，其中，横店影视制作100%股权交易对价2,054万元，横店影业100%股权交易对价1.02亿元。

公司现金充裕，行业低估低价整合正当时截止2020年8月末，横店影视制作及横店影业账面净资产合计1.13亿元，对应P/B约1倍，本次交易定价较低。

三季度末，公司账面现金及现金等价物合计超过10亿元，账面无长期及短期借款，现金支付交易对价不会对公司财务造成负担。

同时，本次交易属于同一控制下企业合并，不会产生商誉。

整合集团上游影视资产，长期有利于提升公司竞争力，短期有望增厚业绩本次收购有利于拓宽公司业务范围，向产业链上游进军实现纵向一体化，以“内容+渠道”融合发展扩大公司经营规模，打造电影全产业链生态圈，提高市场竞争力，发挥横店影视品牌势能。

标的公司项目资源丰富，近年来出品了《追梦》《红海行动》《我和我的祖国》《少年的你》等优秀作品，当前储备的待上线/上映项目包括易烊千玺主演电影《送你一朵小红花》，动画电影《熊出没·狂野大陆》等，短期有望增厚上市公司业绩。

投资建议：2020年受疫情影响，院线公司承受较大压力，中小影院在行业寒冬中将加速出清，头部公司竞争优势和市场份额有望提升。

同时，在过去两年影视行业监管趋严背景下，行业生态已逐步规范，当前进行资产整合有利于公司长远发展，建议后续重点关注院线出清及整合进展。

我们维持前期盈利预测，预计2020-2021年公司营业收入10.59亿元/29.08亿元，归母净利润-3.14亿元/3.77亿元，当前市值对应2021年市盈率28倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响，电影市场恢复进度不达预期，电影项目票房不达预期，电视剧项目推进不达预期，收购事项公司股东大会审议结果存在不确定性。