华安证券-保利地产-600048-聚焦与深耕持续发力，销售稳步增长-201209

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事件公司发布月度销售简报：11月，实现销售面积263万方；销售金额403亿元。

1-11月，累计实现销售面积3119万方，销售金额4630亿元。

单月销售量价齐升，头部风采尽显单月来看，11月公司销售金额同比+24.0%（10月+36.9%）、销售面积同比+8.6%（10月+45.7%），增速虽较前值有所回落，但依然维持在较高水平（11月百强权益销售额同比+18.9%，其中TOP1-3/4-10增速分别为12.5%和15.2%）。

累计来看，1-11月公司销售金额+10.3%、销售面积+10.7%，累计销售均价约14845元/平（与去年同期基本持平）。

聚焦与深耕核心城市及重点城市群，审慎应对区域分化公司11月新增土储建面合计458.4万方，同比+41%。

1-11月，累计新增土储建面约2648.2万方，对应总地价款约1772.5亿元，占同期销售金额的38%，累计新增土储楼面均价约6694元/平，占比同期销售均价的45%。

从区域分布来看，累计新增土储中一二线拓展金额占比约73%；主要城市群占比约54%。

从权益角度看，1-11月新增土储权益比约70%（2019年为71%）。

截至2020Q3末，公司待开发面积7075万方，充裕的货值可满足公司未来2-3年的发展需求。

投资建议公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略，货值充裕且布局合理，未来销售规模稳步提升可期。

凭借央企背景及行业龙头的双重效应，公司净负债率及融资成本均处于行业较优水平。

夯实主业的同时，“两翼”业务取得长足发展，保利物业成功上市，为协同发展精进赋能。

预计公司2020-2022年EPS为2.67、3.16、3.64元/股，对应当前股价PE分别为6.2、5.2、4.5倍，维持“买入”评级。

风险提示销售不达预期、利润率下行、新增项目权益比降低等。