宏源期货-有色金属周报（铜铝锌铅）：宏观预期改善提振价格，紧供应品种表现更佳-211213

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铜：现货支撑减弱，需求预期回升基本面变化：1.供应：—周度铜精矿加工费震荡与61美元附近，冶炼行业产量回升的预期不变，11月精铜产量有望回升至82万吨，12月或上行至85万吨。

（中性偏空）—精废价差再度回落至合理水平之下，废铜使用性价比偏低。

（中性）2.消费：—国内社库小幅回升，保税区库存继续下降，库存整体处于低位，但现货升水明显走弱，强现实的支撑减弱。

（中性）—电网交货和汽车轮胎开工有季节性改善，地产融资端的边际放松改善市场情绪，但政策底和市场底尚有距离，四季度总量层面缺乏亮点，市场对需求的预期偏弱。

（中性）3.期货结构及持仓：—LME库存震荡运行，近远端基差持续回落，沪铜Back结构基本打破。

（中性偏空）行情展望及策略：上周宏观面重点关注两点，一是美国失业情况继续改善，美元指数维持上行形态，对金属构成压力。

其二是经济工作会议释放的信号，稳字当头及财政前置有望提振明年一季度需求，但合理减碳和保供要求也降低供应减量的风险，会议对商品的情绪有一定提振。

从基本面来看，近两周最明显的变化是现货和库存的支撑弱化，海内外库存有见底反弹的迹象，LME及上海的现货升贴水及近远月价差出现明显回落，挤仓风险基本解除。

短期来看，铜价格形态弱势，宏观利好下反弹力度或受限，沪铜仍可能试探震荡区间下沿6.6w一线。

中期在流动性见顶、内外需回落和供应修复的预期下，铜趋势维持弱势，重心预计以震荡下移为主。